http://telegraph.controller.bot/files/639175100/AgACAgIAAxkBAAKnzWnXsTmi15aoHRyUmHtjiNNPDRJgAAILFWsbJlPBSuaBIhwnwM-MAQADAgADeQADOwQP/E
Возвращаюсь к незаслуженно забытой рубрике #анализируйэто. Задумал написать серию постов о мультипликаторах — финансовых коэффициентах, которые сопоставляют стоимость компании с ее показателями деятельности. С помощью мультипликаторов удобно сравнивать между собой бизнесы разного размера, абсолютные показатели которых несопоставимы. Это позволяет предположить, насколько компания недооценена или переоценена рынком.
Начну с наиболее известного мультипликатора P/E — отношения цены компании к ее чистой прибыли.
Зачем считать P/E
P/E (Price to Earnings Ratio) считают, чтобы понять, сколько рублей придется заплатить инвестору за один рубль годовой прибыли компании. Например, если P/E = 3, то за 1 рубль прибыли рынок дает 3 рубля. То есть, чтобы отбить вложения и начать зарабатывать, потребуется 3 года. Естественно, если это соотношение сохранится. Последнее важно помнить, поскольку P/E рассчитывается на основе прошлых данных, а используется для принятия решений на будущее.
С помощью P/E оценку компании сравнивают со средней по отрасли или по выборке конкурентов. Если P/E выше среднеотраслевого, компания, возможно, переоценена и можно инвестировать в другие компании, чтобы инвестиции отбились быстрее. Если P/E ниже среднеотраслевого, компания, возможно, недооценена и стоит инвестировать в нее. Но, как обычно, нельзя принимать решение на основе одного показателя. Высокий P/E может быть связан с быстрым ростом бизнеса и позитивными ожиданиями рынка относительно будущих прибылей. А низкий — с фундаментальными проблемами, которые отразились на цене компании.
Пример.
В копытообрабатывающей отрасли есть три главных игрока:
1️⃣ ПАО «Лаборатория непарнокопытных»: P = 10 млрд руб., E = 2 млрд руб., P/E = 5.
2️⃣ ПАО «Рога и копыта»: P = 10 млрд руб., E = 1 млрд руб., P/E = 10.
3️⃣ ПАО «Копытошлифовальная фабрика №1»: P = 9 млрд руб., E = 3 млрд руб., P/E = 3.
Среднеотраслевое значение P/E составляет 6.
«В лоб» кажется, что инвестировать нужно в фабрику 3️⃣. Но если почитать пояснения к финансовой отчетности и поизучать новости, оказывается, что ее низкая оценка связана с потерей в прошлом году лицензии на обработку копыт. Не факт, что получится быстро получить новую и начать зарабатывать.
Лаборатория 1️⃣ ближе всех к среднему значению P/E. Но и у нее проблемы. Цена ее акций падает уже третий год на фоне отсутствия роста выручки и применения устаревших технологий. Из финансовой отчетности видно, что балансовая стоимость основных средств устойчиво снижается — компания не инвестирует в новое оборудование. Рынок не видит перспектив: если все продолжится так же, прибыль неизбежно начнет снижаться.
А вот «Рога и копыта» 2️⃣ — молодой стартап, недавно успешно прошедший IPO. Компания запатентовала технологию нанополировки копыт и стремительно отъедает долю рынка у конкурентов. Ожидания рынка разогнали цену акций, и она продолжает устойчиво расти на фоне получения первых прибылей в прошлом году. Из трех компаний она выглядит наиболее перспективной, несмотря на самый высокий P/E.
Важный нюанс: P/E нет смысла рассчитывать для убыточных компаний. Инвестор платит за будущие прибыли, а не за убытки. Если пока прибылей нет, используют другие показатели.
Как считать
P/E = Рыночная капитализация компании / Чистая прибыль за год
или
P/E = Цена одной акции /
Где взять исходные данные
Прибыль берется в . Базовая прибыль на акцию раскрывается в отчете о финансовых результатах в качестве справочного показателя. В российской форме — это строка 2900.
А вот за ценой придется идти на биржу. Поэтому классический расчет P/E осуществим только для публичных компаний. Для непубличных P/E тоже считают, но обычно цену определяют через подбор сравнимых публичных компаний или через бенчмарки M&A с похожими непубличными. Базовую прибыль на акцию в их отчетности тоже не встретишь, но в отчете о финансовых результатах есть чистая прибыль для первого варианта формулы — строка 2400.
Нас тут поменьше стало, но 100 огней вам по силам, если хотите продолжить серию про мультипликаторы 😉
