📉 Неплатежи подбираются к 4% ВВП: тихий кризис, о котором стоит знать инвестору
Росстат и РБК зафиксировали рубеж: объём просроченной дебиторской задолженности российского бизнеса впервые превысил 8 триллионов рублей — это около 3,8% валового внутреннего продукта (ВВП) и рост за год примерно на +21%. В абсолютных цифрах — максимум с 2008 года.
Речь не о кредитах банкам, а о расчётах между самими компаниями: поставщику отгрузили — деньги в срок не пришли. Когда такие разрывы копятся по цепочке, это уже системный индикатор состояния экономики.
📊 Что показывают цифры
• Доля просрочки в общей дебиторской задолженности выросла с 8,5% до 10,3% — такого не было с 2008–2009 и 2014–2015 годов.
• Просроченная задолженность перед поставщиками — около 4,1 триллиона рублей, её доля поднялась с 6,9% до 8,2%.
• По опросу Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП), к концу 2025 года на неплатежи жаловались 42,3% крупных и средних компаний — впервые обогнав и слабый спрос, и дефицит оборотных средств.
• В малом и среднем бизнесе жёстче: 31% закончили год с крупной просроченной дебиторской задолженностью, у 19% есть счета, не оплаченные больше полугода.
🏭 Где болит сильнее
Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) видит проблему в 13 из 37 отраслей. В зоне риска — обрабатывающая промышленность (просрочка по долгам поставщикам +39% за полгода), металлургия, угледобыча, стройматериалы, агросектор. Особая история — дорожное и инфраструктурное строительство: дебиторская задолженность подрядчиков по госконтрактам выросла в 2,5 раза, ассоциация уже предупреждает о риске «каскадных банкротств».
🔎 Почему это происходит
Высокая ставка. До середины 2025 года ключевая ставка Банка России держалась на 21%, сейчас — 15%. Рентабельность во многих отраслях опустилась ниже стоимости денег.
Падение реальной прибыли. Совокупный финансовый результат компаний в 2025 году — 27,1 триллиона рублей, с поправкой на инфляцию около −13%.
Смена модели расчётов. Даже те, у кого деньги есть, задерживают платежи: короткий депозит приносит больше, чем пунктуальность.
Бюджет. Дефицит федерального бюджета за первый квартал 2026 года превысил 4,5 триллиона рублей — больше, чем планировалось на весь год. Оплата по госконтрактам сдвигается и тянет за собой подрядчиков.
📎 Долговой рынок
В 2025 году дефолт по облигациям допустили 36 эмитентов, из них 28 — впервые, были случаи даже с рейтингом BBB. Вложения частных инвесторов в такие бумаги — около 22 миллиардов рублей, это 45% объёма проблемных выпусков (Банк России). В первом квартале 2026 года число эмитентов с кредитными событиями выросло почти вдвое — с 16 до 29 (Cbonds).
💡 Что это значит для инвестора
Не вижу повода для паники, но вижу повод для внимательности к качеству активов:
• В корпоративных облигациях — посмотреть на отраслевую концентрацию: строительство, девелопмент, эмитенты малого и среднего бизнеса с высоким купоном, лизинг, оптовая торговля.
• Высокий купон при слабом рейтинге перестал быть бесплатным обедом: премия за риск раскрывается в реальных дефолтах.
• Облигации федерального займа (ОФЗ) и бумаги первого эшелона — якорь стабильности портфеля, не ради доходности, а ради предсказуемости денежного потока.
• Для отдельных имён — смотреть не только на прибыль, но и на динамику дебиторской и кредиторской задолженности: там кризис виден раньше.
Кризис неплатежей — медленный процесс, который перераспределяет риски. Инвестор, который видит этот фон, принимает более зрелые решения — не обязательно более доходные, но более устойчивые.
🕰 Мудрость дня
«В инвестировании первое правило — не потерять деньги. Второе правило — не забывать первое правило».
— Уоррен Баффет
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
