메리츠증권 투자전략팀
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채권분석 윤여삼 02)6454-4894
경제분석 이승훈 02)6454-4891
투자전략 이수정 02)6454-4893
@Meritz_strategy is a dedicated channel for 0264544894 and 0264544891 with regular updates in 股市、交易与投资
📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.4.2(목)
[채권전략 RA 김영준] 오늘의 차트: 경제학을 통해 바라본 중앙은행의 시각
[반도체/IT RA 우서현] 칼럼의 재해석: 흔들리지 않고 피는 꽃 어디 있으랴: 반도체 얼마나 예쁘게 피려고?
(자료) https://tinyurl.com/48vpw52r
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메리츠증권 투자전략팀
2026年4月11日 11:56
📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]
The Bond Monthly 4월: War WarWar, 그래도 침착하자 2026.3.30(월)
국외) 미국채10년 4.5% 상단 및 전쟁 리스크 완화 시 4.0% 하단 테스트 전망 유지. 2022년 종합적 인플레 충격대비 2026년 공급발 충격 강도&길이 약할 것
- 전쟁 장기화 우려 속 미국 및 주요국 통화정책 긴축 선회 반영, 물가와 금리상승의 위험자산 충격 및 경기둔화 압력 심화
- 전쟁 리스크 완화 이후 고용 없는 성장의 소비둔화 및 고금리 장기화에 따른 사모대출 등 신용위험 증가함에 따라 미국 금리하향 안정의 필요성 부각
- 높은 불확실성 추가 금리상승 위험도 인정하지만, 올해 추세적으로 상승 쉽지 않을 것. 현 금리수준 통화긴축 일부 반영한 영역 글로벌 채권저평가 구간
국내) 1년 이내 100bp 인상 기대 반영한 국내 채권시장, 실제 하반기 인상을 단행해도 현 수준에서 고점 형성 가능성 높아 힘들지만 침착하게 대응할 영역
- 전쟁 리스크 주요국 중 한국 가장 강하게 반영된 현실. 물가 우려 고민해도 성장 둔화 등 한은 통화정책 2022년과 같은 긴축대응 쉽지 않은 상황
- 전쟁 위험이 완화되면, 반도체 주도 한국 성장동력에 대한 고민 커질 것. 하반기부터 2027년 성장에 대한 고민으로 위험투자 신중성 높아질 전망
- 기준금리 2.50% 감안 적정금리 국고3년 2.8%와 국고10년 3.2%. 우리가 우려하는 50%확률 3.0%까지 기준금리 인상되어도 현 금리수준 고점 부근 예상
(자료) https://tinyurl.com/5hxwnrff
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2026年4月11日 11:56
📮 [메리츠증권 투자전략팀]
메리츠센스 4월호: 전쟁, To be or not to be 2026.3.31(화)
전쟁발 공급물가 충격, 글로벌 통화긴축 전환되면 위험자산 위험해
- 브렌트유 110달러, 공급충격으로 주요국 기준금리 연내 2~3차례 인상 가능성 반영으로 전환
- 미국채10년 4.5% 이상 상승시 미국증시 10%대 이상 조정, 4월 초까지 전쟁 위험 낮추기 중요
- 트럼프 지지율 하락, TACO 가능성 높아졌지만 유가안정으로 미국채10년 4.3% 하회 확인해야
(자료) https://tinyurl.com/zes6cuv6
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2026年4月11日 11:56
📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.3.31(화)
[퀀트 이상현] Strategy Idea: 의심을 걷고, Next Step을 찾아
- KOSPI 52W 최고가 대비 -13.8% 하락(3/27 종가 기준). 글로벌 대비 약세
- 금리 상승, 유가 급등 등 주식 할인율 상승 요인. KOSPI 200 과매도 비율은 낮아
- 패시브/ETF 관점 반도체 쏠림 인정한다면, 원자력/전력인프라/바이오/금융에서 Next Step
(자료) https://tinyurl.com/vk7az2p2
[투자전략 RA 염승준] 오늘의 차트: 보이지 않는 기업이 가장 무서운 법
[인터넷/게임 이효진] 칼럼의 재해석: 오픈 AI 의 전략적 후퇴: '선택과 집중'을 위해 소라(Sora) 서비스 종료
(자료) https://tinyurl.com/2wtjjabh
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2026年4月11日 11:56
📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
데이터 경제脈_2026.3.31(화)
- 전쟁이 한 달간 지속되며 글로벌 경제에 stagflationary shock을 가하기 시작
- 인플레이션의 경우, 유가/가스를 넘어 농산물, 화학제품 영향 불가피
- 중앙은행 고민 커져: 기대인플레이션 자극한다면 후생감소 감수하고 인상
- 달러/원 환율: 전쟁 소강+WGBI 전제로 4월 range 1,460~1,530원 제시
(자료) https://tinyurl.com/636kz9eb
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2026年4月11日 11:56
📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.3.24(화)
[경제분석 이승훈] Strategy Idea: Chipflation의 명암: Macro와 Micro 이야기
- Chipflation의 明: 반도체/컴퓨터 수출 호조와 기업이익 전망 호전
- Chipflation의 暗: 세트 가격인상 & 수요 감소. 휴대폰 완제품 수출은 기존재고 소진일 수도
- 자동차 반도체 쇼티지의 Set 교훈: 1) Chip 확보 난항시 생산차질, 2) 비자발적 교체주기 장기화
(자료) https://tinyurl.com/2hv6htps
[선진국 투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: 전쟁이 드러낸 방산 조달의 변화
[자동차 RA 배현서] 칼럼의 재해석: 자율주행 레벨에서 ‘중간 단계’인 L3은 과연 필수적인 단계인가?
(자료) https://tinyurl.com/4y5sar7k
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2026年4月11日 11:56
📮 [MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.3.26(목)
[채권전략 윤여삼] Strategy Idea: 올해 한국은 금리인상을 할 것인가?
- 미-이 전쟁 장기화 우려, 주요국 통화정책 일제히 여름부터 금리인상 가능성 반영 중
- 당사 20% 이내 보았던 인상 시나리오, 50%로 상향. 현재 국고3년 3.6%와 국고10년 3.8%는 연내 125bp 인상 기대를 반영한 영역으로 진입. 실제 인상을 단행하더라도 과도한 영역
- 공급충격이 일시적이라면 통화정책으로 대응하는 것은 불필요. 앞으로 2~3주가 중요할 것
(자료) https://tinyurl.com/35yrddem
[경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: 전쟁으로 식량 위기까지?
[반도체/디스플레이 김선우] 칼럼의 재해석: 테라팹, 야망과 현실 사이
(자료) https://tinyurl.com/y5t9pyxr
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2026年4月11日 11:56
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📮 [메리츠 선진국 전략 황수욱]
2026.3.27
착각의 반복, 시간이 지나면 다시 알게 될 것들
(자료) https://tinyurl.com/5n7h6zyj
TurboQuant발 주가 반응은 시장의 착각이라는 의견입니다. KV캐시 효율화 기술은 지속적으로 연구/진보되어 왔고, 2025년에 이미 엔비디아도 NVFP4 KV cache, KTVC와 같은 기술로 최대 20배의 메모리 수요를 절감할 수 있다고 했습니다.
3월 24일 구글이 리서치 블로그에 TurboQuant 이야기를 해서 시장 관심이 쏠렸지만, 만약 이 주가 반응이 합리적이라면, 이전에 관련 기술들이 업데이트될 때마다 주가가 반응했어야 한다고 봅니다.
합리적이지 않다고 보는 이유 중에는 숫자도 있습니다. 어떤 기술이 KV cache 저장용량/처리속도를 6~20배 개선한다고 해도 AI 에이전트로 유발되는 연산량 증가 속도가 훨씬 더 빠를 것으로 생각합니다. 코드 기반 에이전트는 챗봇 대비 만 배 더 많은 토큰을 소비하며, 그 징후는 이미 OpenRouter 주간 토큰 처리량 증가 속도에서 조금씩 드러나고 있습니다.
딥시크 때와 매우 유사합니다. 딥시크 기술이 AI 연산 효율을 키워 AI 하드웨어 과잉공급이 온다고 우려하던 상황에서, 무역분쟁과 같은 매크로 변동성이 호재는 보이지 않고 악재만 보이게 했습니다. 지금도 전쟁과 유가 충격이 AI 에이전트의 본질을 보지 못하게 하면서 걱정에만 시장이 반응하게 만드는 중으로 생각합니다.
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메리츠증권 투자전략팀
2026年4月11日 11:56
📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: Everybody’s Changing, 인플레의 공포 2026.3.23(월)
- 유가가 죽어야 채권이 산다, 최악의 시나리오 50% 반영
- 국고10년 4.0% 상단, 전쟁이 3월을 넘어가면 트라이할 것
(자료) https://tinyurl.com/398jb8u5
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메리츠증권 투자전략팀
2026年4月11日 11:56
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📮[메리츠증권 황수욱/양승수] 2026.3.23(월)
[메리츠 현장 탐방기] GTC 2026 Key Takeaways
(요약본) https://tinyurl.com/t9jj5h72
안녕하세요. 메리츠증권 황수욱, 양승수입니다.
미국 산호세에서 열린 엔비디아 GTC 2026 현장 탐방기를 발간했습니다. GTC는 엔비디아와 GPU에 국한되지 않고, AI 산업 전반의 흐름을 짚을 수 있는 컨퍼런스입니다.
AI 에이전트 도래에 따른 연산량 폭증이라는 초점이 작년 GTC 현장과 핵심 차별점으로 느껴졌습니다. AI 에이전트로 토큰이 기본 단위가 되는 경제 구조인 토크노믹스로의 이행이 가속되고, 토큰 생산 공장인 AI 팩토리의 토큰 생산 효율이 조명되었습니다.
이 상황에서 눈에 띈 엔비디아의 대응 전략은 1) NemoClaw로 AI 산업 TAM 확대, 여기서 비롯되는 하드웨어의 기회를 키우겠다는 것과, 2) 하드웨어 계층화/세분화로 AI 팩토리 효율화 헤게모니를 잡겠다는 포인트였습니다.
AI 산업의 수평/수직적 성장 근거들을 보며 AI가 주도하는 시장의 중기 방향성에 대해서는 의심할 필요가 없다는 생각을 했습니다. 종목 투자 아이디어는 저희가 연초부터 계속 강조드렸던 연산 효율 관련 아이디어의 하드웨어 범주 확장입니다. 엔비디아 하드웨어 계층화/세분화를 주요 변화로 보고 수혜분야로 기판과 CPO에 주목했습니다.
자료의 탑픽으로는 대형주 두산과 삼성전기, 중소형주: 코리아써키트, 관심종목으로는, 대덕전자, 이수페타시스, 티엘비, NVIDIA, Coherent, Applied Optoelectronics입니다.
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2026年4月8日 22:28
📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]
The Bond Issue 3월: WGBI 편입시장 점검 2026.3.20(월)
Part 1. WGBI 자금 유입액 추정 및 기대효과
Part 2. WGBI 편입 관련 해외투자자 동향 점검
Part 3. WGBI 수요 본격화 및 고려사항
(자료) https://tinyurl.com/46cyj2cn
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2026年4月8日 22:28
📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
Policy 경제脈_2026.3.20(금)
<3월 BOE: 인플레 전망 대폭 상향과 Gilt rout>
- 영란은행, 전쟁발 인플레이션 위험을 경고; 2Q~3Q 인플레 전망 대폭 상향 위험
- 2월까지 디스인플레 낙관했던 스탠스로부터 급선회. 일부는 인상 가능성을 시사
- 2년물 길트채는 성명문 발표 직후 한 시간만에 25bp 급등
- 전쟁 발발 후 길트채 변동이 큰 것은 기대인플레 + 드라마틱한 통화정책 기대변화
(자료) https://tinyurl.com/2arwh72f
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2026年4月5日 00:14
📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
데이터 경제脈_2026.3.19(목)
<3월 FOMC: 물가주의보>
- 연준은 3월 FOMC에서 당사와 시장 예상대로 FFR을 3.50~3.75%에서 동결
- 성장률 전망, 물가전망 상향 조정. 장기 FFR도 3.0%에서 3.1%로 높아짐
- 연준의 경제전망과 점도표 변화는 Hawkish했고, 금융시장도 인플레를 당장 우려
- 그러나 하반기 물가압력 완화와 함께 인하 재개할 가능성은 유효
(자료) https://tinyurl.com/nhdxutxk
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2026年4月5日 00:14
📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.3.19(목)
[신흥국 투자전략 최설화] 고유가와 중국
- 고유가가 중국 경기에 주는 충격: 10달러 상승마다 -0.2%, PPI는 10% 상승마다 -1.4%
- 비축유 방출, 석탄 자원 활용 및 러시아/브라질로부터의 수입 증가 등 대안으로 기타 국가 대비 충격은 제한적일 전망
- 전쟁 이후 친환경 구축 수요 증가 → 중국 ESS, 전기차, 변압기 대표 수출기업 수혜 예상
https://tinyurl.com/3ssypkfr
[신흥국 투자전략 최설화] 오늘의 차트: 중국 수출 서프라이즈 점검
[방위산업/철강 RA 김아현] 칼럼의 재해석: 저가 드론 시대와 천궁-II 의 실전 증명
https://tinyurl.com/mruyrsjm
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2026年4月5日 00:14
📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]
Policy Watcher: 미국 FOMC (3월): 파월, 그냥 물러날 수는 없다 2026.3.19(목)
- 우리는 올해 2차례 인하 3.25% 터미널 레이트에 대한 전망 유지하나, 관세충격에 유가 인플레 위험까지 더해져 6월 인하 실시에 대해서는 고민이 깊어짐
- 점도표 중간값 올해 1번 인하는 유지되었지만, 올해 동결 증가와 인상 가능성 열려 있다는 발언에 매파적 뉘앙스 강화. 파월의장 ‘인플레 진전(완화)이 없다면 인하는 없다’는 발언. 아직 외형적 성장의 양호함 속에 물가>고용 강조
- 워시 지명에도 법적 소송으로 파월임기가 5월 이후까지 연장될 가능성. 전쟁 전개 및 워시 청문회 시점 등을 고려하여 미국 통화정책 경로 수정여부 결정할 것
(자료) https://tinyurl.com/2hhzz7h2
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*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://t.me/bondasset
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2026年4月5日 00:14
📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
Policy 경제脈_2026.3.20(금)
<3월 BOJ: 벚꽃 지면 금리 인상>
- BOJ는 3월 금정위에서 정책금리 동결; 반면, 4월 인상 시사 힌트 다수
- 중소기업 협상임금 양호, 환율/유가의 인플레 영향, 성장보다 물가 중요함을 강조
- 3월 동결 이후 경제전망 유지될 경우도 금리인상 케이스라 언급
- 당사의 연내 BOJ 인상 시점 전망을 4월과 10월로 변경 (기존 6월, 12월)
(자료) https://tinyurl.com/4phjt6vu
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