7️⃣$HEAD (Head Hunter). ЕСТЬ ЛИ ИДЕЯ?
Автор:
https://t.me/c
Друзья, последние пару лет я внимательно слежу за Хэдхантером.
Уникальный бизнес со своим почти монопольным положением в сфере цифрового рекрутмента, который полностью делится с нами FCF, что довольно редко. В середине мая компания нам заплатит 233 руб. (7,69%) дивидендов.
Учитывая ближайший дивидендный гэп, компания выглядит очень даже интересной, Я РЕШИЛ КУПИТЬ НА 4% ПОРТФЕЛЯ И ПЛАНИРУЮ ДОКУПАТЬ.
–––––––––––––––––––––––––––––––––
👉 В последнее время мы видим, что компания находится не в лучшем положении: КОЛ-ВО КЛИЕНТОВ ПАДАЕТ БОЛЬШЕ ГОДА
Исходя из последнего отчета, мы видим уменьшение клиентов на 16,2%, до 243,2 тыс. шт. , что является максимальным снижением год к году. С другой стороны есть уверенный рост средней выручки на одного клиента! Компания просто повышает цены на свои услуги. Средняя выручка на платящего клиента достигла рекордной величины в IV квартале 2025 года, а точнее 39,91 тыс. руб.
👉 Компания закончила год, как обычно, с высокой рентабельностью около 50% !
Солидно, и явно лакомый кусок для конкурентов, таких как SuperJob, Работа.ру, Avito Работа. В целом про уход клиентов от Хэдхантера к конкурентам, про то, что теперь поиск работы будет происходить как-то по-другому — вроде сайтов самих компаний, взаимодействия с вузами, через ТГ, МАХ и т.д. — можно говорить долго. Также годами вижу комментарии, как компания скатилась, но я лучше буду исходить из цифр, которые вижу сейчас.
Однако встает вопрос: возможен ли дальнейший рост чека по 20–30% в год? Это вызывает беспокойство, но надо отметить, что про высокие цены на услуги HH говорили и раньше, а чек продолжал расти.
👉 Компания развивает HR-tech ( «Скилаз — LMS» ). Skillaz — HR-платформа для автоматизации управления персоналом. Помогает компаниям оптимизировать подбор, адаптацию, обучение и развитие сотрудников. Ее выручка за год выросла почти в два раза, до 2,5 млрд руб. за 2025 год, что составляет лишь 5% от выручки HH. Пока сюда смотреть рано.
👉 Индекс Хэдхантера (показывает баланс между спросом и предложением на рынке труда) сейчас находится на максимуме. CEO компании ожидает, что в 2026 году он будет в диапазоне от 5 до 10. Сам глава компании говорит, что мы сейчас на уровне глубокого кризиса, как во время ковида, но отскок может быть сильным. ОДНАКО, КОГДА ОН РЕАЛИЗУЕТСЯ, НИКТО НЕ ЗНАЕТ. Напомню: при низком значении индекса наблюдается дефицит кадров, работодатели активно ищут сотрудников, готовы платить за доступ к резюме, покупают дорогие тарифы; при высоком — найм замораживается, бизнес сокращает расходы на рекрутинг, малый и средний бизнес уходит с платформы.
СЕЙЧАС НАИХУДШАЯ КОНЪЮНКТУРА
По P/E компания стоит около 7,5. Дивидендная доходность за 2025 год составляет почти 15,5%, а форвардная за 2026–2027 годы прогнозируется на уровне 15% (за 2026-й может быть 14% из-за снижения пейаута с 100% до 90% в следствие проблем с обменом АДР на акции). Есть опция улучшения конъюнктуры, а компания уже платит дивидендную доходность на уровне 14%!
ЧЕМ ЭТО ХУЖЕ ТРАНСНЕФТИ?
7️⃣ Вновь напоминаю про риск отмены IT-льготы и повышения налога на прибыль с 5% до 25% . Об этом уже сказано много раз.
–––––––––––––––––––––––––––––––––
Если бы не возможное снятие льготы, Headhunter занимал бы значительную долю в портфеле. Я не до конца могу назвать эту компанию компанией роста, так как боюсь, что количество клиентов существенно расти не будет, а повышать ценник в разы выше уровня инфляции будет все сложнее.
Мы видим, как в последний год у нас идет сокращение клиентов при существенном росте ценника. Все же я уверен, что при нормализации ситуации на рынке труда в ближайшие пару лет мы увидим двузначный рост выручки (после стагнации 2025 года), например за счет роста количества клиентов малого и среднего бизнеса.
Однако после этого существенного роста по выручке ждать не приходится, но даже текущие доходности выглядят очень впечатляюще!
Думаю, Headhunter — ИДЕЯ, КОТОРАЯ ДОЛЖНА БЫТЬ В ДИВИДЕНДНОМ ПОРТФЕЛЕ НАРЯДУ С ТРАНСНЕФТЬЮ И СБЕРОМ. 3️⃣7️⃣7️⃣
