Новая публикация. Предпочитаю не торопиться с выводами, когда выходит свежая бюджетная статистика: экстраполяторы не особо оказались правы в прошлые годы. Много написано про "всё пропало", поищу признаки для оптимизма.
👉 Сначала о противоречивом: доходы апреля 3,4 трлн руб. против 3,2 трлн руб. в апреле 2025 года и 3 трлн руб. в апреле 2024 года. Меньше месяц к месяцу: частично сказалась традиционная просадка по НДС платежи последовательно растут и достигают максимума в конце квартала.
👉 Печально выглядит картина с поправкой на инфляцию: -9,9% к январю-апрелю 2025 года и -14% к 4 месяцам 2024 года. Каперсы на торте: -12,6% к январю-апрелю 2022 года, инфляция и нефть – основные помощники бюджета.
👉 Выросли с 0,6 трлн руб. до 0,9 трлн руб. нефтегазовые доходы: заработала дорогая нефть, цена Ural для апрельского налога составила $77, получили 0,3 трлн руб. НДД за 1 квартал, когда нефть ещё была дешёвой. Результат совпал с нижней границей модельной оценки: приятно, что цифра не становится сюрпризом.
👉 Оценка нефтегазовых доходов за май: 0,7-0,8 трлн руб., может оказаться лучше из-за возврата обнуления демпфера в зависимости от биржевых цен на бензин и дизель. Минэк рассчитал цену Urals $94,87 в сравнении с $77 для апреля. Это позволяет меньше переживать за курс рубля. Таблица с оценками нефтегазовых доходов для разных котировок нефти и рубля в заметке.
👉 Основной источник доходов, который может исправить ситуацию по году – ненефтегаз. Собрали 2,6 трлн руб. против 2,9 трлн руб. в марте. Просадка понятна: начался новый квартал по НДС, поступления должны последовательно расти. Цифра лучше 2,1 трлн руб. апреля 2025 года и 1,7 трлн руб. апреля 2024 года. Лучше результат за 4 месяца с учётом инфляции: идём на 4% выше уровней 2025 года, на 7,2% лучше января – апреля 2024 года. Значительно опережаем 2023 и 2022 год: +36,7% и +33,3%. Сработало повышение налогов, начал проявляться эффект нового НДС, который платится с квартальным лагом.
👉 Осталось собрать 12,2 трлн руб. НДС за 8 месяцев: 1,5 трлн руб./месяц. Получали 1,1-1,3 трлн руб./месяц в 2024-2025 году. Добавляем +0,3-0,5 трлн руб./месяц от эффекта НДС, который уже заметен по апрелю, выходим на плановые показатели или выше на 0,3 трлн руб./месяц => можем обогнать план на 2,4 трлн руб. в позитивном сценарии. Основной риск – резкое торможение спроса и охлаждение экономики, что окажет давление на НДС.
👉 Ставит рекорды дефицит: -5,9 трлн руб. за 4 месяца. Динамика повторяет 2025 год: дефицит увеличивался до июля. Не забываем про 0,5 трлн руб. трансферта из ФНБ на покрытие дефицита => реально бюджету не хватило 5,4 трлн руб. Ещё 1,8 трлн руб. составило нетто-привлечение ОФЗ, остальное – запасы остатков на счетах Федерального казначейства: доступно ~6 трлн руб., остаётся дождаться балансировки за счёт ненефтегазовых доходов. ФНБ начнёт работать в обратную сторону из-за покупок валюты и золота: 0,1 трлн руб. доходов бюджета пойдёт в фонд.
👉 Дефицит окажется не таким страшным, если всё пойдёт по плану с НДС, удержатся на текущих уровнях рубль и нефть, не случится роста расходов: можем перейти к среднемесячному профициту 0,2-0,3 трлн руб. до конца года. Это приведёт дефицит к плановому уровню 3,8 трлн руб. по году. Главное, чтобы расходы оставались под контролем.
👉 Оставлю прошлый тезис:
Надеюсь, откажутся от комбо: налоги + оживление инфляции, чтобы уж наверняка. Такой подход скорее разогреет импорт, что может ослабить рубль и добавить уверенности ценам.
👉 Графики, оценки и сценарная таблица по нефтегазу в заметке.
Подробнее:
https://dzen.ru/a/af7Z4NWjtW3tW_zd
#бюджет #инфляция #рубль
https://max.ru/join/Od9U9lSDW1CA5Fx5OagjE3WJqx-2lJONkrbOGe2s_aU
