Вышли оперативные данные по краткосрочному экономическому индикатору, который в январе составил 97,5%, что означает, что, скорее всего, в январе 2026 года мы увидим нулевой рост или даже рецессию. Это является следствием нескольких причин, которые значительно повлияли на наш экономический рост, вернее, его падение.
Во-первых, в январе стоял Тенгиз, что привело к сокращению добычи по Казахстану примерно на 2,5 млн тонн нефти в месяц. Это существенный объем, который дал наибольшее снижение ВВП. Рассчитать влияние на ВВП, в принципе, не сложно, если известно, что падение нефти составило примерно 2,5 млн тонн. Дополнительно было падение цены на нефть, если смотреть январь 2025 года к январю 2026 года, примерно на 12–13 долларов на баррель. Поэтому, если посчитать влияние цены и влияние объема, то это примерно даст 7% падение ВВП в месячном значении. Частично падение нефтедобычи было компенсировано значительным ростом цен на золото, уран, медь, серебро, которые также вносят достаточно большой вклад в ВВП.
Во-вторых, в Казахстане мы наблюдаем значительное укрепление тенге в конце и начале года, что также влияет на экономический рост. Помимо того, что все доходы от экспортных товаров в тенге сокращаются пропорционально курсу, при том что тенговые затраты не падают и учитывают в себе рост цен, это приводит к снижению прибыльности экспортеров и, соответственно, к снижению вклада в ВВП. Также крепкий тенге на внутренний рынок оказывает давление за счет дешевого импорта и давления на внутренних производителей. Однако это значительно помогло удержать инфляцию в приемлемом диапазоне в январе в размере 1%, что положительно скажется в целом на инфляции. Но с курсом тенге есть другая проблема — это значительная волатильность тенге. За 6 месяцев курс у нас улетал до 550 и укреплялся до 488 тенге. 62 тенге дают 12% волатильности, что очень много и не дает предпринимателям нормально планировать. В бюджете курс заложен на уровне 540, это значит, что при курсе 500 бюджет с поступлений, привязанных к валютной выручке, не получит примерно 8% доходов, это еще не считая влияние на прибыль. Влияние на бюджет курса тенге мы увидим во втором квартале, когда будут платежи за 1 квартал.
Основной причиной текущей волатильности курса является отсутствие глубины рынка за счет большого количества ограничений, которые имеются в стране на валютообменные операции. Например, невозможность юридическим лицам свободно покупать валюту без контракта приводит к тому, что, когда на рынке имеются продавцы, юридические лица для хеджирования своих будущих планов не могут покупать валюту. Продавцы валюты сталкиваются с краткосрочным отсутствием спроса, и курс сильно укрепляется, что мы видим сейчас. Однако, когда импортеры и компании для исполнения своих инвестиционных планов выйдут на рынок для покупки валюты, не будет продавцов, и курс начинает резко ослабевать, что мы видели летом прошлого года, когда Нацбанк только путем интервенций смог остановить падение тенге. Это приводит к невозможности предпринимателям нормально планировать и хеджировать свои риски, курс сильно волатилен, и импортеры в цены закладывают максимальные значения. А убирать текущие созданные регуляторами барьеры по валютному рынку, к сожалению, не планируют, что не позволяет создавать нормальный валютный рынок. Необходимо дополнить, что в этом году значительно сократятся трансферты с Нацфонда, которые значительно поддерживали курс тенге.
Также на текущую ситуацию в экономике повлиял отложенный спрос декабря, так как многие люди перед введением нового налогового кодекса увеличивали спрос с целью выиграть в цене, и это особенно было видно по недвижимости, автомобилям и бытовой технике. Могу точно сказать, что в первом квартале будет значительное снижение продаж в недвижимости и автомобилях. Вообще, строительный сектор жилой недвижимости, который многие годы был одним из источников экономического роста, в этом и следующем году также будет под большим давлением.
