💱 Мосбиржа (MOEX) | Новый рекорд по чистым процентным доходам
▫️Капитализация: 426 млрд ₽ / 187,4₽ за акцию
▫️Комиссионные доходы ТТМ: 60,9 млрд
▫️скор. EBITDA ТТМ: 108,7 млрд
▫️скор. Чистая прибыль TTM: 78,6 млрд ₽
▫️P/B: 1,8
▫️P/E ТТМ: 5,4
▫️P/E fwd 2024: 4,5
◽️ fwd дивиденд 2024: 14-15%
👉 Статьи доходов за 3кв2024г:
▫️ Рынок акций: 2,64 млрд (+10,3% г/г)
▫️ Рынок облигаций: 1,05 млрд (+24,7% г/г)
▫️ Денежный рынок: 3,76 млрд (+18,1% г/г)
▫️ Срочный рынок: 2,15 млрд (+16,6% г/г)
▫️ Расчетно-депозитарные услуги: 2,43 млрд (-3,6% г/г)
▫️ ИТ-услуги, листинг: 1,11 млрд (+5,8% г/г)
▫️ Маркетплейс: 0,78 млрд (+71,1% г/г)
▫️ Прочие сегменты: 0,94 млрд (-54,6% г/г)
Итого: 14,86 млрд (+3,5% г/г)
✅ Мосбиржа — один из главных бенефициаров высокой ключевой ставки. Отдельно за 3кв2024г чистые процентные доходы выросли на 118,8% г/г до 25 млрд рублей. Сейчас эта статья доходов формирует основную часть прибыли группы (63% операционных доходов за 3кв2024г).
✅ Исходя из прогнозов ЦБ РФ, в 2025г нас ожидает диапазон ключевой ставки в 17-20% против ожидаемых 17,5% по итогам 2024г. То есть, в следующем году MOEX вполне может обновить рекорд по процентным доходам. Даже если ставку сильно снизят, то средняя ставка в 2024м году все-равно будет комфортной для компании.
❌ Операционные затраты компании в 3кв выросли на 54,4% г/г до 11,45 млрд рублей. В основном такой рост обеспечили, активные траты на маркетинг (+470,6% г/г до 1,9 млрд рублей) и ускоренный найм персонала (штат вырос на 19,4% г/г до 3012 сотрудников).
👉 Обе эти статьи связаны с активными инвестициями в проект Финуслуги. Сейчас финансовый маркетплейс всё ещё находится на стадии активного роста и требует доп. финансирования, но на более зрелых стадиях проекта, как минимум, рекламные бюджеты будут нормализированы.
❌ Комиссионные доходы Мосбрижи продолжают замедляться, что связано с продолжающимся падением прочих комиссионных доходов. В эту статью биржа включает доходы на валютном рынке, на котором наиболее ощутимо сказывается влияние санкций.
Вывод:
Благодаря высокой ключевой ставке Мосбиржа обновляет рекорды по чистой прибыли, даже не смотря на сильный рост издержек и скромные прогнозы, которые давала сама компания в 2023м году. Сейчас Мосбиржа торгуется по исторически низким мультипликаторам. Видимо, рынок осознает, что снижение ставки (когда оно настанет) приведет к резкому падению доходов.
На мой взгляд, в текущих условиях, адекватная цена для акций компании около 160 рублей. Интересная компания по текущим только, если вы ждете дальнейший сильный рост ставки ЦБ.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
