📄 Срез рынка: кто виноват и что (не) делать? Часть 1.
Стоило только мне отлучиться от рынка, как рыночек уронили. Ну что, достаём совочки и копаем могилки или рано ещё?
🏢 ЦБ и пауза
Началось всё с ЦБ. И его винить так-то не за что. Формально Регулятор решил охладить пыл тех, кто перегрелся под летним солнцем: в июле-августе наметилось оживление лизинга, недвижимости и автокредита. У нас даже Магнит получил облигации под 15%. Братья, им бы банки такое ни за что бы не дали. Это и есть те самые "денежно-кредитные условия", которые избыточно смягчились без воли ЦБ.
Если мы посмотрим на последние данные ЦБ, то увидим, что в августе, действительно, есть ускорение кредитования, и оно составило 1.3% м/м. Это 16.7% годовых, ЦБ можно понять. На данный момент мы летим +10% г/г, и это вровень инфляция. Впрочем, сейчас компании занимают под рефинансирование и капитализацию долга. Однако долго они тянуть не смогут, но об этом позже.
Сейчас ЦБ обозначает, что ключевыми факторами, которые ему не нравятся, — безработица и инфляционные ожидания. Кредит тоже под надзором, но, по моим прикидкам, к концу года там ситуация станет хуже в преддверии новых макропрудов.
🪡 Инфляция
Хорошо идём. Не, ну реально хорошо. И все те, кто визжат и воняют от последних 0.13% — калькуляторы возьмите. Мы сейчас летим по нижней планке прогноза ЦБ (6-7%). Даже если мы добавим к этому прогнозируемый эффект от НДС в размере 0.7%, то мы всё ещё в таргетах. И то, не факт что весь этот эффект будет в этом году, а не перетечёт на следующий. Так что с инфляцией всё чики-бамбони.
И это при том, что Правительство массово мешает ЦБ: ЖКХ, НДС, утильсбор, газ, миграционная политика и прочее. Бензин, я бы сказал, тоже во власти Правительства, но там упредить нельзя было, но у нас уже на повестке импорт бензина. И ведь Правительство не остановится в следующем году: индексация э/э, пользование водными ресурсами и т.д. Всё это будет давить, но пока держимся хорошо. Это ещё везёт, что валюта стоит...
💲 Грязная бумажка
Какую только сову аналитики уже не натягивают на график валюты, лишь бы попытаться попасть в свой прогноз. А правда проста: никто ничего не знает. Братья, когда курс превысил 84, вылезло множество аналитиков с обновлением прогноза на 95 рублей на конец года. На лице пока 82.5. Пора бы уже успокоиться и сказать, что никто не может угадать курс, хватит марать бумагу. Впрочем, пару факторов влияния на курс я обозначу:
1. Высокая ставка заставляет компаний и больше платить по кредиту, и сокращать платную оборотку. Банально давление ставки на расходы и инфляции требуют бОльшую часть экспортных доходов тратить на операционные траты.
2. Валюта больше не пересекает границу. Санкции наших партнёров сделали прозрачным нашу финансовую границу, и теперь применяется схема обмена межконтурами: тут рубли, там — валюта. Нужно что-то импортёру на внешнем контуре? Внутри отдал рубли экспортёру, получил от него там валюту. Прекрасная схема, которая позволяет избежать санкционных рисков, но полностью убивает любые схемы керри-трейда и спекулятивные сделки на споте. Ликвидности нет, и всё определяется только процентной ставкой.
3. Минфин душит. Прям душит. Повторяюсь: ликвидности просто нет. ЦБ зеркалирует, да, но рынок всё равно под давлением. И тот объём, который приносит Минфин, просто рвёт рынок, как учитель физкультуры учен... Так вот, если убрать эти объёмы, то ЦБ останется на рынке один и будет только покупать из-за большого накопленного объёма неотзеркалированных операций.
Базово я допускаю два сценария:
1. Активизация импорта и спроса на валюту. Это может нас догнать до 90 рублей за доллар к концу года.
2. Нас плотно фиксируют на 86 и мы так едем до апреля. Там пружина разжимается и мы к концу 2026-го уже 100.
Но ведь такой курс создаёт проблемы...
