❗️Обзор Хедхантера: фокус на эффективности и байбек
С любопытством ждал результаты Хедхантера за 1 квартал 2026 года. Отчет в рамках ожиданий, разбираю его для вас.
❌ Выручка 1 кв. 2026 = 9,49 млрд руб. (-1,5%)
Думаю, ниже темпов год к году мы уже не увидим, с высокой вероятностью, это дно цикла.
❌✔️ EBITDA 1 кв. 2026 = 4,58 млрд руб. (-7,3%)
Важно, что EBITDA практически не упала, несмотря на снижение выручки.
Общие расходы Хедхантера выросли лишь на 1,2%. И это при том, что расходы на персонал выросли на 13,9% (!), амортизация на 13,7%. Хедхантер добился такого результата за счет снижения маркетинговых расходов на 15,5%.
❌✔️ Скор. чистая прибыль 1 кв. 2026 = 4,18 млрд руб. (-4,3%)
Не упасть по прибыли на фоне снижающейся выручки — хорошая работа.
❌✔️ FCF 1 кв. 2026 = 3,68 млрд руб. (-42,2%), на движениях в оборотном капитале получили меньше, чем в прошлом году + 0,6 млрд руб. вложили в новый офис.
➡️ Оперативные данные
Вакансии перестали снижаться, и в апреле мы увидели небольшой рост на 2%. Надеюсь, к концу года, мы увидим хотя бы небольшое восстановление вакансий (+10-15% от текущего уровня) на снижающейся ставке.
💸Дивиденды
Хедхантер меньше, чем за неделю закрыл 2/3 дивидендного гэпа на 8%, отлично!
Я не меняю прогноза на 2026 и жду выплату в 393,95 руб. (в два транша, один в сентябре-октябре 2026, второй – в мае 2027), доходность 14,2%.
🔖Байбек
Хедхантер объявил программу байбека на 15 млрд руб. на 12 месяцев, этой суммы достаточно, чтобы выкупить 10,7% акций по текущей цене.
Компания отмечает, что выкупленные акции будут погашены.
Я думаю, что объявление байбека — сигнал рынку, что Хедхантер считает акции дешевыми.
Полагаю, что компания будет выкупать акции, НО не на всю сумму в 15 млрд руб., а на часть из нее. На мой взгляд, акции на уровне 2 770 при байбеке, снижающейся ставке, и, дай бог, развороте на рынке труда – задержаться ненадолго. А вот будет ли Хедхантер покупать акции выше 3 000 на баланс, вопрос.
💱 Кэш на балансе (есть ли деньги на байбек?)
По итогам 1 кв. 2026 года на балансе у Хедхантера = 17,38 млрд руб.
На майские дивиденды ушло +- 10 млрд руб. => осталось 7 млрд руб.
На конец года будет +-23 млрд руб.
Предположу, что Хедхантер:
1) Зарезервирует +-8 млрд руб. из этой суммы под выплаты нерезидентам (нерезиденты не получают дивиденды после переезда ХХ в Россию).
2) Запланирует +-10 млрд руб. на дивиденды осенью.
3) Оставшиеся +- 5 млрд руб. пустит на байбек по текущим ценам.
При этом, если у компании НЕ будет возможности перевести деньги нерезидентам, то допускаю, что часть этих денег она потратит на байбек.
📊 Оценка компании
Хедхантер оценен в 7 прибылей 2026 года. В кейсе Хедхантера вся прибыль = деньгам (P/FCF тоже 7), поэтому он может распределять ВСЕ заработанное акционерам (в виде байбека и дивидендов).
Я думаю, что на ключевой ставке 10% справедливый мультипликатор P/E для ХХ около 10. В 2027 году прибыль ХХ может быть около 25 млрд руб. (если рынок труда хоть немного развернется), соответственно оценка ХХ может быть 250 млрд руб. (25 прибыль * 10 P/E), сейчас капитализация компании = 140 млрд руб. Потенциал посчитайте сами.
Вообще здорово рассуждать, куда компания может потратить деньги. Везде бы так! Надеюсь, Минфин рассуждает не похожим способом — сокращение налоговых льгот остается ключевым риском в кейсе ХХ.
Я продолжаю держать акции компании. Отчет мне нравится, решение о байбеке тоже.
Друзья, если вы взяли пользу из обзора ХХ, поставьте лайк! Вам 1 секунда – мне мотивация делать качественный контент для вас 🤝
