⚠️Что происходит на рынке облигаций
1. Цены на ОФЗ потихонечку сползают: ценовой индекс RGBI относительно локального максимума 16 марта потерял около процента.
Купоны это снижение компенсируют, что очень наглядно видно на графике индекса полной доходности RGBITR: он буквально замер в районе 770-771 пункт с минимальной волатильностью.
Примечательно, что индекс чистый цен корпоративных облигаций за этот же период вырос примерно на 0,5%.
Кредитные спреды сужаются, что казалось бы не очень логично ввиду сложной ситуации на балансах у многих эмитентов.
2. В то же время цены на ОФЗ, на наш взгляд, вновь дают хорошую возможность для входа.
Идея подойдет тем, кто верит в снижение КС на апрельском заседании на 0,5 п.п. до 14.5% годовых.
Исторически на циклах снижения процентной ставки, доходность пятилеток либо равна, либо ниже ключевой ставки. Причем дисконт может в отдельные исторические периоды достигал 200bps.
ОФЗ 26249 с погашением в июне 2032 года и дюрацией 4,4 года торгуется ровно под 14,5% годовых (~89,75% от номинала). Соответственно, если ничего не изменится, то 24 апреля КС может прийти к паритету с доходностью этого бонда.
Мы ожидаем, что при подтверждении консенсусом ожиданий снижения КС, цена 26249 будет закладывать это событие, а ее доходность может опуститься ближе к 14% годовых.
14% годовых, скажем, к 30 апреля, соответствует цене 89,6%, что более чем на 2% выше рынка. Плюс еще что-то накапает купона из расчета 11% годовых.
📌Рисков у этой идеи, пожалуй, два:
1) Если КС не будет понижена. Тогда в целом бумага оценена справедливо, хотя эмоциональные продажи возможны.
2) Этот выпуск еще не полностью размещен, Минфин может включать его в еженедельные аукционы. Тогда тайминг реализации идеи может сместиться вправо, но это не отменяет саму идею.
‼️Не ИИР!
