❗️НЕФТЬ, БЮДЖЕТ, ИНФЛЯЦИЯ И ОФЗ— ЧТО ПРОИСХОДИТ
Вчера в чате с подписчиками обсуждали цены на российскую нефть и их влияние на бюджет.
Свежие данные за март говорят, что средняя цена Urals — около 77$ за баррель. Сегодня выходят новости, что цена URALS без учета транспортных расходов уже поднялась до 114-116$.
Если переводить это в бюджетные показатели, получается интересная картина.
В марте цена нефти в рублях выходила примерно на +14% к плану бюджета. Напомню, в бюджете заложено около 5,44 тыс. руб. за баррель с среднем за 2026 год.
То есть в моменте бюджет получает ощутимую поддержку. А в апреле поддержка еще сильнее, ведь цена нефти продолжила расти и баррель уже может быть на 40-50% выше плана бюджета.
НДПИ рассчитывается через набор коэффициенто, основной из которых КЦ. Погружать в расчеты не буду, но если при плане бюджета с тонны нефти бюджет должен был получать подярка 14,3 тыс. руб. НДПИ, то при нефти 40-42$ и курсе рубля 80 уже выходило 7-7,6 тыс. руб. Отсюда и выходило, что в начале года бюджет терял половину планируемых нефтегазовых доходов.
А что сейчас? При цене нефти 77 уже получаем около 17,5 тыс. руб. с тонны нефти. То есть в марте бюджет зарабатывал на 22% выше плана НДПИ. А при цене нефти URALS 95-100, что может быть с учетом фрахта, получаем 23 тыс. руб. с тонны и превышение плана бюджета на 60%.
В результае, если такие цены будут до конца года, то даже без девальвации нефтегазовые доходы могли бы полностью перекрыть плановый дефицит бюджета.
Но здесь есть важный нюанс.
Это не новая стабильная реальность, а следствие текущей геополитики. Рост цен полностью связан с конфликтом вокруг Ирана.
И ключевой вопрос — как долго это продлится.
Если смотреть трезво, это история не до конца года, а пока сохраняется напряженность. Как только ситуация нормализуется, нефть может быстро вернуться к более низким уровням.
То есть, говорь о том, что бюджет спасен, а нефтяники будут купаться в деньгах, преждевременно. И рынок это понимает, поэтому и ОФЗ, и акции нефтяников не растут.
Теперь про последствия.
Для бюджета — очевидный плюс. Дефицит закрывается проще, давление снижается.
А вот для рынка все не так однозначно.
Чем дольше нефть держится высокой, тем выше риск, что ЦБ будет действовать осторожнее:
— аккуратнее снижать ставку
— сильнее учитывать инфляционные риски
— закладывать более жесткий сценарий
То есть для ОФЗ история не такая простая. С одной стороны дефицит бюджета может быть меньше, с другой растут проинфляционные риски, на которые ЦБ вообще не может повлиять, так как эти риски общемировые.
Ну и в конце концов надо помнить, что дефицит может и не уйти, ведь при переисполнении плана по доходам, государство может увеличить расходы. И тогда весь позитивный эффект от расущей нефти для инфляции испарится.
⚖️ ВЫВОДЫ И ЧТО ДЕЛАЮ ЛИЧНО Я
В моменте бюджет чувствует себя лучше, но для инфляции и ставок это не подарок, а для рынка — история, которая может быстро развернуться обратно.
Развитие ситуации будет зависеть не от экономики, а от геополитики, предсказать которую никто не может.
Лично я не делаю ставку на нефтяников в этой ситуации, продолжаю держать длину ОФЗ и облигации. Считаю, что пока эффект будет не так страшен.
Для длинных ОФЗ дополнительная поддержка в том, что при текущей КС 15% доходность в ОФЗ выше 14,5% - самая низкая дельта с момента начала снижения ставок.
Я понимаю, что если ЦБ сохранит ставку и рынок поверит, что полгода-год снижения КС не будет, то доходность ОФЗ в моменте может стать выше КС. Так уже было в 2015 году.
Но даже в таком случае сильно ниже текущих цен ОФЗ не уйдут, да и слабо верится, что ЦБ надолго остановится на уровне 15% КС, так как это все еще жестко для экономики, которую боятся переохладить.
В акциях продолжаю держать бумаги, где бизнес почти гарантированно покажет прирост прибыли в 2026 году к 2025 году. Считаю, что рост прибыли и денежного потока в условиях жесткой ДКП - единственно понятный способ заработать в акциях.
#нефть #бюджет #инфляция #облигации
💬 | 📺
https://youtube.com/@nztrusfond?si=B-l-DfvaDpqfZv3y |📈
https://t.me/nztrusfond_official
➡️ https://nztrusfond.com/payment/
