Почему мы не продаём Лукойл.
Сегодня хотели инвестиционной рефлексии немножечко. Как известно, Лукойл не так давно попал под санкции, в результате которых https://www.kommersant.ru/doc/8531423 и непонятно, что дальше. При этом бумага и без того вроде как обладают набором рисков, вроде как делающих её не самой консервативной инвестицией.
Так что пройдёмся, почему, хотя и не наращиваем позицию агрессивно, но распродавать ничего не планируем.
1. Бескомпромиссные дивиденды. Лукойл, кажется, единственная голубая фишка, которая всем своим существованием демонстрирует, что хочет, может и будет платить дивы, пока не сдохнет. А когда сдохнет, то из последних сил пустит всё на дивиденды. После чего будет ещё досылать из могилки.
Ковид, война, санкции, потеря зарубежных активов — пофиг, платим.
И не скромные "30-50% чистой прибыли https://ru.wikipedia.org/wiki/Международные_стандарты_финансовой_отчётности/ https://ru.wikipedia.org/wiki/Российские_стандарты_бухгалтерского_учёта после корректировки", а вот прямо "100% https://en.wikipedia.org/wiki/Free_cash_flow". Всё, что осталось от буйства стихии и менеджмента.
2. Политическая крыша
Принято считать, что крыша Лукойла значительно хуже, чем у Роснефти с Игорем Ивановичем. И это действительно так. Лицензии не такие вкусные, Налоговые льготы не такие яркие. Исключения из торговых ограничений не такие вопиющие.
Однако. Только на нашей памяти Игорь Иванович несколько раз прямо всерьёз собирался поступить с Лукойлом, как с Башнефтью. Сначала забрать вкусные лицензии на шельфе. Потом вообще консолидировать. В прессе это ходило на уровне жёлтых слухов от "источников" и падающих из окон начальников. Но изнутри выглядело так же.
А по итогам мы всё там же. Причем последний заход завершился примечательным "короче решили сначала получить дивы ещё разок, и вернуться к вопросу в следующий раз". И вот уже несколько лет как возвращаются.
Из чего следует важное. Люди, оказывающие прямое влияние на судьбы российской нефтянки, и обладающие силами отбиться от Игоря Ивановича — прямые получатели жирных лукойловских дивидендов.
Получается, что на самом деле серьёзная крыша есть. Это коллективные уважаемые https://sponsr.ru/marahovsky/140501/Vipteshchi_i_alfabarany_vedut_boi_s_jiznu_za_televizor/ наших начальников. Которые, защищая от государства свои дома на Рублёвке, помогают и нам маленьким. За что им большое человеческое спасибо.
Своими бескомпромиссными дивами Лукойл покупает себе крышу. А крыша заставляет его платить бескомпромиссные дивы. Прямо дивидендный вечный двигатель.
3. Потеря зарубежных активов.
Конечно, за зарубежные активы, думаем, коллеги ещё поборются. Но даже если они утеряны полностью, важно помнить, что потеря половины выручки не означает потери половины свободного денежного потока.
И в "концентрацию на домашнем рынке" в исполнении Лукойла мы, как ни странно, очень верим. Просто потому что в заправочный бизнес в России Лукойл умеет из ВИНКов лучше всех. И любой, кто в этом сомневается, волен прокатиться по М-4 (основная генерящая трасса для компании) туда/обратно и посмотреть:
— на чьих заправках самые большие очереди;
— где самое дорогое топливо;
— чьи флагманские объекты больше похожи на ТРЦ, чем на АЗС.
И убедиться, что всё это будет Лукойл. То есть компания умеет привлекать аудиторию, как суровый FMCG-игрок типа Кока-колы и при этом вынуждает его платить премиальную цену.
В итоге на наш взгляд Лукойл — это уже не просто https://finance.rambler.ru/business/47223318-chto-takoe-vink-obyasnyaem-prostymi-slovami/. А микс из нефтянки и ритейлового премиум-люкса типа https://ru.wikipedia.org/wiki/LVMH. Что — уникальное предложение на отечественном фондовом рынке. И ни один из нефтяных игроков, кроме Лукойла, этим качеством не обладает.
4. Про легендарные лукойловские попилы даже вспоминать не будем. Просто потому что во-первых, они ничем не отличается от легендарных попилов в любой корпорации, А во-вторых они ограничиваются (в отличие от некоторых других российских нефтяных компаний) пунктом 1. Бескомпромиссным желанием уважаемых людей доить дивиденды до упора.
Так что по сумме вводных, несмотря на штормы и циклоны, мы и смотрим на акции Лукойла, зажатые в потной ладошке, пусть и с опасливой, но любовью и надеждой.
🤖
