Часть II 📑
По данным отчётности хорошо видно, что операционная прибыль компании (прибыль от продаж) за 2024 год составила 799,8 млн рублей. Несмотря на это, компания ушла в чистый убыток в размере – 901,8 млн рублей.
Ищем причины. 🔍
На первом месте с большим отрывом — рост долговой нагрузки и катастрофическое ухудшение структуры долга. Как работает механизм, подробно рассказывали в прошлый раз. При этом виден резкий переход с долгосрочных на краткосрочные кредиты.
· Долгосрочные займы упали с 14,5 млрд до 6,6 млрд руб. (минус 7,9 млрд).
· Краткосрочные займы взлетели с 5,0 млрд до 22,0 млрд руб. (рост в 4,4 раза, +17,0 млрд).
· Это привело к взрывному росту процентов к уплате на 127% — с 1,22 млрд до 2,79 млрд рублей, что полностью «съело» операционную прибыль.
Зачем раздувать краткосрочный долг? С учётом наличия огромных свободных денег внутри группы «Эн+» (скоро мы их все посчитаем) логичнее было бы давать в долгую либо реструктуризировать, поскольку займы идут от «верхних матрёшек». Но вместо этого компания наращивает «долговую пирамиду» — теперь ей надо постоянно брать новые займы, чтобы закрыть старые и хоть как-то финансировать инвестиционную деятельность. Кроме того, такая схема позволяет условно обоснованно выводить прибыль из-под налогообложения через гигантские процентные расходы, ну и, конечно, бухгалтерский убыток становится серьёзным доводом в переговорах с регуляторами о повышении тарифов. Всё по методичке. Даже не интересно. 💸📉
На втором месте — рост затрат. Общая сумма расходов по обычной деятельности выросла на 15,0% (+8,4 млрд руб.), достигнув 64,4 млрд рублей. Но если посмотреть структуру — затраты на оплату труда выросли максимальными темпами — на 23,0% (+1,5 млрд руб.). Нам кажется, в этом плане наши энергетики — передовики. Молодцы, особенно административно-управленческий персонал. 👥📊
Теперь смотрим энерго- и теплопрофиль по отдельности.
· По теплоэнергии: Выручка выросла лишь на 3,7% — это в большей степени связано не с низким тарифом, а со снижением физических объёмов выработки тепла из-за тёплой зимы. Себестоимость по теплу выросла на 10,8%. Разрыв привёл к убытку в размере –1 269 млн руб. (против прибыли +498 млн годом ранее). ❄️➖
· По электроэнергии: Выручка выросла на 20,6%, себестоимость — на 21,1%. Валовая прибыль сильно не изменилась (4,33 млрд руб.). ⚡️➡️
Итог: финансовая политика холдинга (краткосрочные дорогие кредиты) искусственно усугубляет этот убыток до катастрофических величин. Этот «идеальный шторм» — готовое, аудированное обоснование для требования экстренного пересмотра тарифной формулы в сторону резкого повышения. 🌪️📈
Теперь проверяем, насколько обоснована убыточность по теплу и есть ли искусственное завышение затрат. Думали, как бы это аргументированно доказать. Оказывается, всё уже давно доказано Федеральной антимонопольной службой. Покопались в предписаниях ФАС по БЭКу. На официальном сайте ведомства есть относительно свежее предписание от 5 сентября 2024 года: много скучной информации, но мы вытащим главное и по теме:
1. Метод распределения затрат между тепло- и электроэнергией не подтверждён документально. Это крайне серьёзно, поскольку могут рассыпаться все инвестиционные программы по теплу. В теории их просто нельзя утверждать, поскольку существует высокий риск двойного учёта амортизации, заработной платы и прочих расходов в инвестициях на тепло и электричество. Энергокомпаниям это выгодно, потребителям — нет. Надеемся, что эту проблему решили. ⚖️📝
2. В пункте, посвящённом затратам на оплату труда, ФАС прямо отмечает:
«В июле 2023 года регулируемая организация в форме статистической отчётности № П-4 произвела распределение персонала с нерегулируемой деятельности (производство электроэнергии) на регулируемую более 900 человек (вместе с фондом оплаты труда)».
Данные за 2023 год, но они подтверждают теорию, о которой мы говорили выше: компания явно пытается всячески раздуть затраты по теплу. Это очевидно. 👤➡️🔥
Что ещё бросается в глаза — слишком большое авансирование подрядчиков, не соответствующее реальной инвестиционной активности.
