Инфляция в марте - 11%
Годовая инфляция в марте замедлилась до 11,0% (ранее в феврале было 11,7%; в марте 2025 года 10,0%). В месячном выражении индекс замедлился до 0,6% (ранее в феврале 1,1%; в марте 2025 года 1,3%).
▫️Продовольственные товары: 11,7% г/г и 0,7% м/м (ранее в феврале 12,7% и 1,3% соответственно);
▫️Непродовольственные товары: 11,3% г/г и 0,5% м/м (ранее в феврале 11,6% и 0,9%);
▫️Платные услуги: 10,0% г/г и 0,6% м/м (ранее в феврале 10,8% и 1,0%).
▪️Почему март меняет сигнал
Если в период ноябрь 2025 – февраль 2026 месячная инфляция последовательно ускорялась, то в марте мы увидели разворот: в месячном выражении инфляция замедлилась до 0,6%. Важно, что охлаждение идет не выборочно, а по всей корзине: замедлились и продовольствие, и непродовольственные товары, и услуги. Это означает, что импульс роста цен стал слабее именно вширь, а не за счет случайной волатильности.
▪️Что означает замедление
Текущее замедление инфляции логично укладывается в два канала: валютный и канал спроса. Это хорошо читается по структуре ИПЦ. Наиболее показательно поведение групп, чувствительных к импортной составляющей и издержкам:
▫️«продукты питания и безалкогольные напитки» замедлились с 1,2% в феврале до 0,7% в марте, а
▫️«жилищные услуги, вода, электроэнергия, газ и другие виды топлива» с 1,6% до 0,1%. Это согласуется с эффектом укрепления тенге и ослаблением переноса издержек в конечные цены.
Параллельно проявился эффект умеренно жестких денежно-кредитных условий через охлаждение спроса: в марте широкий набор категорий прибавлял лишь 0,2-0,3% за месяц (связь – 0,2%, транспорт – 0,3%, отдых и культура – 0,3%, товары для дома – 0,3%), а в отдельных сегментах зафиксировано снижение цен «страхование и финансовые услуги» – -0,6%.
В результате замедление выглядит следствием более равномерного ослабления ценового давления по корзине.
▪️Прогноз Нацбюро экономических исследований и почему произошло расхождение
Ранее независимое Национальное бюро экономических исследований прогнозировало инфляцию в марте 11,7%. Факт – 11,0%, отклонение 0,7 п.п.
Причина в переоценке роста цен по компонентам:
▫️продовольствие: 12,5% прогноз против 11,7% факта (ошибка 0,8 п.п.);
▫️непродовольственные товары: 11,6% против 11,3% (ошибка 0,3 п.п.);
▫️услуги: 10,7% против 10,0% (ошибка 0,7 п.п.).
То есть был недооценен вклад укрепления национальной валюты к поведению экономических агентов.
▪️Региональная картина (декабрь, г/г)
Максимумы инфляции пришлись на:
1️⃣ Северо-Казахстанская область – 13,5% г/г;
2️⃣ Область Ұлытау – 12,9% г/г;
3️⃣ Акмолинская область – 12,2% г/г;
4️⃣ Атырауская область – 12,2% г/г;
5️⃣ Павлодарская область – 12,1% г/г;
6️⃣ Туркестанская область – 12,1% г/г.
Минимум инфляция сложился в:
▫️Город Астана – 9,3% г/г;
▫️Карагандинская область – 9,6% г/г;
▫️Город Алматы – 10,6% г/г;
▫️Западно-Казахстанская область – 10,7% г/г;
▫️Город Шымкент – 10,8% г/г.
Разброс годовой инфляции по стране от 9,3% до 13,5%, то есть в 4,2 процентных пункта. Как правило, более высокие значения формируются там, где выше доля продовольственной корзины и сильнее логистическая или сезонная компонента, а минимальные в крупнейших агломерациях за счет конкуренции в торговле и услугах.
📮 Мартовские цифры по инфляции дают регулятору более комфортную позицию: логика политики смещается от реактивного ужесточения к удержанию умеренно жестких условий для закрепления дезинфляции. Поэтому на заседании 24 апреля 2026 года базовый сценарий – это сохранение 18%. При этом окно для смягчения остается условным: оно откроется лишь если месячная динамика инфляции будет удерживаться на уровне 0,5-0,6% м/м еще несколько месяцев. Иначе при возврате месячных темпов к 0,8-1,1% и расширении фронта роста цен (перетекание из продовольствия в услуги) регулятору придется ужесточать риторику.
#Макро
🤐
https://t.me/tengenomika
