VÌ SAO QUỸ CỦA PETER THIEL RÚT KHỎI KÈO “ETHER TREASURY” ETHZILLA?
Cuối năm 2025, một chi tiết đáng chú ý xuất hiện trong hồ sơ gửi lên cơ quan quản lý tài chính Mỹ: quỹ Founders Fund của tỷ phú Peter Thiel đã bán toàn bộ cổ phần tại ETHZilla - công ty niêm yết xây dựng chiến lược tích lũy Ether trên bảng cân đối kế toán.
Trước đó không lâu, quỹ này từng nắm khoảng 7.5% cổ phần, cho thấy họ từng đặt cược khá lớn vào mô hình “Ether treasury”.
Việc rút lui hoàn toàn khiến nhiều người đặt câu hỏi: điều gì đã xảy ra?
📌 Câu chuyện của ETHZilla
ETHZilla ban đầu không phải công ty crypto. Họ xuất phát là một doanh nghiệp công nghệ sinh học, sau đó bất ngờ xoay trục vào giữa năm 2025.
Công ty huy động 425 triệu USD, đổi tên thành ETHZilla và tuyên bố xây dựng chiến lược tích lũy Ether quy mô lớn. Ý tưởng khá đơn giản:
> Huy động vốn
> Mua và nắm giữ Ether
> Tận dụng staking hoặc các giao thức tài chính phi tập trung để tạo lợi nhuận
> Cho phép nhà đầu tư tiếp cận giá Ether thông qua cổ phiếu
Ở thời điểm cao nhất, công ty từng nắm hơn 100,000 $ETH trên bảng cân đối.
Nhưng mọi thứ bắt đầu thay đổi khi thị trường đi xuống.
📌 Điểm yếu của mô hình
Tháng 12/2025, ETHZilla buộc phải bán 24,291 ETH để trả nợ, thu về khoảng 74.5 triệu USD.
Sau giao dịch này, lượng ETH của công ty giảm xuống còn khoảng 69,800 ETH.
Đối với một doanh nghiệp xây dựng chiến lược xoay quanh việc tích lũy Ether, việc phải bán tài sản chỉ để trả nghĩa vụ nợ là tín hiệu không mấy tích cực.
Nó cho thấy một vấn đề cốt lõi: khi kết hợp đòn bẩy tài chính với tài sản có biến động mạnh, áp lực thanh khoản có thể buộc công ty bán tài sản vào đúng thời điểm thị trường yếu nhất.
Không lâu sau đó, Founders Fund đã giảm tỷ lệ sở hữu xuống 0%, chính thức thoái toàn bộ vị thế khỏi ETHZilla vào cuối năm 2025.
📌 Vì sao Ether treasury phức tạp hơn Bitcoin treasury
So với mô hình tích lũy #Bitcoin của nhiều công ty niêm yết, chiến lược xoay quanh Ether thường phức tạp hơn.
Bitcoin thường được nắm giữ đơn giản như một tài sản dự trữ.
Trong khi đó, Ether lại gắn với nhiều hoạt động như staking hay tham gia các giao thức tài chính phi tập trung để tạo thêm lợi nhuận.
Điều này mang lại lợi suất cao hơn, nhưng cũng đi kèm nhiều rủi ro:
> lỗi hợp đồng thông minh
> rủi ro thanh khoản
> rủi ro từ các giao thức
Ngoài ra, giá Ether thường biến động mạnh hơn, khiến việc sử dụng đòn bẩy trở nên nguy hiểm hơn nhiều.
📌 Các công ty tích lũy ETH đang chọn những con đường khác nhau
Không phải tất cả công ty theo chiến lược ETH treasury đều phản ứng giống nhau khi thị trường giảm.
Một số doanh nghiệp tiếp tục tích lũy ETH, tin rằng sự mở rộng của hệ sinh thái Ethereum trong dài hạn sẽ vượt qua biến động ngắn hạn.
Trong khi đó, những doanh nghiệp khác thanh lý phần lớn vị thế, chấp nhận ghi nhận khoản lỗ lớn.
Điều này cho thấy mô hình Ether treasury không hẳn sai, nhưng tính bền vững của nó phụ thuộc vào:
> Mức đòn bẩy
> Quản trị rủi ro
> Khả năng chịu đựng chu kỳ thị trường
📌 Điều thị trường đang thay đổi
Hiện nay, các tổ chức có nhiều cách tiếp cận Ether trực tiếp hơn trước: quỹ giao dịch, dịch vụ lưu ký, sản phẩm staking…
Vì vậy, họ không nhất thiết phải thông qua cổ phiếu của một công ty nắm giữ crypto để có exposure với ETH.
Nhìn rộng hơn, việc Founders Fund rút khỏi ETHZilla không có nghĩa mô hình Ether treasury chắc chắn thất bại. Nhưng nó cho thấy một thực tế: khi thị trường biến động mạnh, những chiến lược dựa trên đòn bẩy và nợ vay sẽ bị thử thách đầu tiên.
Source: Cointelegraph
