В продолжение давайте рассмотрим апокалиптический (в хорошем смысле) сценарий, если вдруг нефть будет по 200 (то есть, грубо, 3х к 2025 г.), связанные товары прибавят, например 2х, как и остальные товары, которые попали под ближневосточное рубилово.
Предположение нужно исключительно для оценки порядка величин. Говорить мы будем о годовых цифрах, но подразумеваем, что эффект максимальных цен будет краткосрочным, 1-2 месяца, но повышенные цены будут какое-то относительно продолжительное время и до, и после пиков.
Соответственно, оценки экспорта по 2025 году:
🛢️ Нефть (сырая) 180 млрд. долл.
🛢️ Нефтепродукты 80 млрд. долл.
🔥 СПГ 25 млрд. долл.
🧪 Нефтехимия 20 млрд. долл.
🌱 Удобрения 18 млрд. долл.
🪨 Алюминий 15 млрд. долл.
Не считая продовольствия, по которому будет отложенный эффект, пока урожаи не соберут.
Таким образом, мы говорим об увеличении годового экспорта:
180+80+25=285 млрд. долл. в три раза, т.е. на 570 млрд. долл. и 20+18+15=53 млрд. долл. в два раза, т.е. на 53 млрд. долл. итого плюс 623 млрд. долл. в годовом выражении. Ну или около 50 млрд. долл. в условный пиковый месяц.
Очевидно, что при таких ценах на сырье/энергию мировая экономика уйдет в рецессию, а финансовые рынки в кризис (если центробанки превентивно не прореагируют). Соответственно, среди экспортеров дураков явно нет, ну или по меньшей мере их немного, поэтому в таких условиях они будут продавать валютную выручку, особенно учитывая сохраняющиеся санкционные риски.
Первый вопрос, на который нет ответа, но по которому есть некоторые аналогии (см.2022 год) - что будет с курсом рубля при дополнительных 50 млрд. долл. валюты на рынке? Полагаю, ориентир 50-55 руб./долл. не выглядит фантастическим. Особенно учитывая возможное вмешательство ЦБ и Минфина (покупка валюты), чтобы рубль не переукрепился.
Второй вопрос, который вытекает из первого - что будет с инфляцией при таком курсе? С учетом того, что импортные товары/издержки/паритет резко снизятся по сути в 1.5-2 раза.
Третий вопрос, который следует из первого и второго - что будет со ставкой при таком курсе?
Но! И Минфин, и ЦБ покупкой валюты «создают деньги из воздуха». То есть, это будет ростом денежной базы М0. Тут-то монетаристы и закричат, что рост денежной базы вызовет рост инфляции, но слов «инфляция издержек» в их лексиконе нет, поэтому простим убогих. Я бы не ждал резкого роста инфляции до тех пор, пока курс будет низкий.
В целом, эту ликвидность можно стерилизовать путем выпуска ОФЗ и проведения депозитных аукционов. Но явно никто не будет выпускать ОФЗ на 2.5-3 трлн. руб. в пиковый месяц и по 1.5-2 трлн. руб. в остальные месяцы.
Наверное вырастет импорт (я бы, кстати, на месте совокупной экономики начал импортировать золото как не в себя, но это ладно), что также сдержит рубль от переукрепления до 30 руб./долл. (что было бы логично при росте месячного профицита торгового баланса в 7 раз и среднемесячного в 3-5 раз).
Ставка, должна резко снизиться. И потому, что так положено по методичке, и потому, что предложение денег в экономике будет большим (повторюсь, депозитные аукционы и ОФЗ - это хорошо, но при высокой ставке они будут продолжать лить много денег на размещенные триллионы обратно в финсистему в виде процентов). Банкам придется кредитовать. Ну и что-то из этих новых рублей точно уйдет на рынок акций и в недвигу.
В общем, сценарий сложный, но, в целом, позитивный. За одним «большим но» - если повышенный (относительно 2025 года) экспорт продержится достаточно долгое время, то есть год-два, то все более-менее хорошо. Но если это будут условные полгода (во что я слабо верю - физические товарные рынки будут иметь приличную инерцию, особенно учитывая инерцию восстановления производства), то нужно будет очень грамотно сделать так, чтобы обратное движение по курсу не вызвало рост инфляции с учетом выросшей денежной базы. Ну и что точно нужно будет успеть сделать компаниям реального сектора и физлицам, которые хотят, например, купить квартиру - так это успеть рефинансироваться под фиксированные ставки и взять ипотеку.
