Возможно ли, что ЦБ снизит ключевую ставку на 100 б.п. (до 14,5) в пятницу?
Модельно, да. Пресловутое правило Тейлора (определение оптимальной номинальной % ставки) показывает, что yes. Но давайте начнем с нескольких разъяснений.
☎️ В https://cbr.ru/Content/Document/File/118791/inf_note_feb_2521.pdf прогнозной модели Банка России (2021 г.) регулятор смотрит на ожидаемую через 3 квартала общую инфляцию без учета ЖКУ (в терминах г/г). В https://cbr.ru/Content/Document/File/165450/inf_note_202408.pdf квартальной прогнозной модели с рынком труда (2024 г.) - ожидаемый взвешенный индикатор годовой базовой и общей инфляции.
Есть ещё https://cbr.ru/Content/Document/File/166813/inf_note_oct_3024.pdf департамента исследований и прогнозирования (ДИП), где ожидаемая инфляция не через 3 квартала, а через год.
Понятно, что разные inputs приведут к разным результатам.
📈 Как известно, разрыв выпуска (отклонение фактического выпуска товаров и услуг в экономике от потенциального выпуска) - загадочная, ненаблюдаемая и малопонятная для многих вещь. Но есть и другой момент. Как
https://t.me/kartaevmacro коллеги, оптимальный коэффициент при разрыве выпуска в формуле правила Тейлора может быть равен нулю (в кодах ЦБ коэффициент равен 0,5).
🤨 Тут слишком много лишних слов, можем ли перейти к сути? Ок.
Вот вам 3 варианта
В феврале ЦБ повысил свой прогноз по инфляции на конец года до 4,5% - 5,5%. Текущая ставка = 15,5%. Ожидаемая через 3 квартала инфляция (г/г) — возьмём 5%. Далее реальная нейтральная ставка (4%) + ожидаемая инфляция (5%) = 9%.
Для разрыва всё же возьмём коэффициент 0,5. Что касается самой оценки разрыва, то интуитивно кажется, что он долгое время уже близок к нулю. Но, согласно последнему https://cbr.ru/Content/Document/File/187077/summary_key_rate_26022026.pdf ЦБ, это не так:
"Оценка траектории разрыва выпуска существенно не изменилась
у большинства участников: они по-прежнему ожидают закрытие положительного разрыва в 1п26."
Ну ладно, тогда пусть будет 0,5%.
1️⃣ 15,5*0,75(К- коэффициент) + (1-0,75 -К)*(9 +1,9(К)*1 + 0,5(К)*0,5) = 14,4%
2️⃣ Если ожидаемая инфляция - 5,5%.
15,5*0,75 + (1-0,75)*(9,5 +1,9*1,5 +0,5*0,5) = 14,8%.
3️⃣ Если ожидаемая инфляция - 4,7%.
15,5*0,75 + (1-0,75)*(8,7 +1,9*0,7 + 0,5*0,5) = 14,2%.
