https://t.me/api🇬🇧 Великобритания
💶 Общая ставка НДС: 17,5% → 20% с 1 января 2011 года.
🧠 Интересный контекст: в 2008 году Великобритания в качестве анти-кризисной меры на 13 месяцев снизила НДС на 2,5пп (кстати, оценки pass-through от снижения разнятся в диапазоне 38-100%, но все же больше исследователей склоняется к последней цифре).
📣 Повышение НДС также было анонсировано заранее, но не настолько заблаговременно как в Германии, в середине 2010. Ключевым отличием от немецкого кейса является диаметрально противоположная фаза экономического роста. Это пост-кризисная восстанавливающаяся экономика, бюджет страны под давлением после кризиса 2008 года, потребление домохозяйств только начинает показывать первые признаки роста в начале 2011. В Великобритании не было одновременного снижения других налогов, повышение НДС — это чисто фискальная консолидация (роднит этот кейс с нами). Кто-то возможно помнит такое популярное тогда слово austerity, которое сменило мем-слово 2008 года в инвест-сообществе de-coupling.
🧍♂️ Поведение домохозяйств: в отличие от Германии образца 2007 года повышение НДС в Великобритании далось домохозяйствам тяжелее, реальные зарплаты падали несколько лет подряд, а без компенсации повышение НДС носит регрессивный характер.
🔥 Инфляционный эффект:
i) Банк Англии, как будто, не уделил повышенного внимания оценкам эффекта переноса НДС на цены, оценив, что эффект может быть от 25% до 75% (потом оценивал, что повышение НДС на 2,5пп дало 1пп в ИПЦ). Но при принятии решений по ДКП явным образом указывал на то, что рост инфляции вызван немонетарными факторами, поэтому держал ставку низкой. Отдельные исследования насчитали эффект переноса в 50%. В целом, можно сказать, что в связи с более слабым потребителем эффект переноса в Великобритании в 2011 году был меньше, чем в Германии в 2007.
ii) 📉 Также как и в Германии повышение НДС привело к снижению потребления домохозяйств.
🔭 Проецируя все это на нас, возьмем смелость поспекулировать, что сейчас эффект переноса будет больше чем в 2018-19гг. (тогда насчитал ЦБ 0.6-0.7пп на 2пп повышения НДС или ~33% эффект переноса), потому что потребитель себя чувствует лучше, чем тогда (безработицу, рост зарплат, семейную ипотеку все знают). Однако, также эти два эпизода свидетельствуют о том, что потребление домохозяйств снизится из-за повышения НДС, и этот эффект усиливается тем, что в нашем случае, как и в Великобритании 2011 года, речь идет о фискальной консолидации, т.е. никаких компенсаторных механизмов не предлагается. В практическом смысле это означает, что риск для ВВП на слабой стороне (что мы уйдем под потенциал), а значит общая картина остается дезинфляционной, хоть и эффект переноса будет выше, чем в 2018-19гг. Но ЦБ должен смотреть на ИПЦ с учетом фактора повышения НДС (а там еще и тарифы), а поэтому бояться первых инфляционных неделек мы отказываемся. 📊
[1] https://www.bundesbank.de/resource/blob/706730/284dd80e4417ccdf7a94d3c7c3b9998a/mL/2007-05-economic-conditions-data.pdf
[2] https://www.bundesbank.de/resource/blob/706876/cad53885238935c6ac6a12d62b4587e1/mL/2008-04-vat-increase-data.pdf
[3] https://oxfordtax.sbs.ox.ac.uk/files/wp19-05pdf
[4] https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2008/wp08175.pdf
[5] https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/mobu/mb200702en.pdf
[6] https://ec.europa.eu/economy_finance/publications/pages/publication12666_en.pdf
[7] https://ifs.org.uk/sites/default/files/output_url_files/wp201416.pdf
[8] https://www.etd.ceu.edu/2020/nguyen_thi-bao-yen.pdf
[9] https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/inflation-report/2011/february-2011.pdf
[10] https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/inflation-report/2011/august-2011.pdf
[11] https://researchbriefings.files.parliament.uk/documents/RP11-47/RP11-47.pdf
2/2
