ЦБ с 2027 года https://www.rbc.ru/quote/news/article/69c256479a79470566423dcfсделать "звёздные" некредитные рейтинги обязательным условием листинга.
Идея — дать инвесторам дополнительный ориентир по качеству эмитента и связать цену компании с уровнем корпоративного управления и прозрачности.
Логично? Скорее да. Но есть важные нюансы.
Предпосылка ясна: "Лучшее КУ — выше и устойчивее капитализация".
Эмпирические данные, в среднем, подтверждают такой взгляд, но без простой формулы вида "+Х% к мультипликатору".
Эффект сильно зависит от рынка, сектора, периода и конкретных метрик, а часть исследований вовсе не находит устойчивой связи между показателями КУ и оценкой компании.
Плюс, по практике, рынок уделяет внимание не отдельным формальным признакам, а тому, как в целом устроено корпоративное управление: как работает совет, как выстроены стимулы и раскрытие.
"Звёздный" рейтинг призван свернуть всё это, вместе с оценкой "справедливой стоимости", в один показатель, и здесь возникает методологический риск: часть компаний может начать в первую очередь оптимизироваться под сам рейтинг, а не под содержательное качество управления.
Если задача — оценивать именно корпоративное управление, для этого уже существуют специализированные продукты, в частности от РИД
https://t.me/sovet_directoram, без жёсткой привязки к оценке акций.
В развивающихся экономиках компании с более зрелым КУ, действительно, нередко имеют лучший доступ к капиталу и более устойчивую прибыль.
Но выборки исследований не самые репрезентативные, а результаты чувствительны к методологии, поэтому говорить о стабильной "премии к капитализации", наверное, некорректно.
Главный экономический эффект корпоративного управления — снижение риска крупных провалов, злоупотреблений и резких обвалов стоимости, а не гарантированная прибавка к цене акций.
Делая интегральный рейтинг обязательным фильтром, мы предполагаем, что он уже достаточно точно измеряет то, в чём, на самом деле, в исследованиях есть масса оговорок.
Поэтому инициативу ЦБ уместно трактовать так: направление верное — большее внимание к качеству управления необходимо, — но выбранный инструмент небесспорен.
Впрочем, всё ещё может переиграться: решение ЦБ будет принимать по итогам пилотного присвоения "звёздных" рейтингов, которое продлится до конца этого года
