🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций
Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель потерял 3,8%, в то время как индекс полной доходности Мосбиржи вырос на 0,3%. Cокращения разрыва, образовавшегося из-за движений акций нефтяников на фоне конфликта на Ближнем Востоке, пока достигнуть не удаётся. Тем не менее, если считать с момента портфеля (18 мая 2023 г.) его доходность более чем в два раза опережает индекс.
Изменения в портфеле: отсутствуют
Комментарий по рынку: ситуация вокруг Ормузского пролива остаётся напряжённой. При этом самый позитивный (для мировой экономики) сценарий, при котором Иран принимает условия США, пролив полностью разблокируется, нефть снижается в цене, а на рынок выходит дополнительное предложение, стал менее вероятным. Сегодня Трамп продлил режим прекращения огня, однако перспективы дипломатического урегулирования по-прежнему выглядят туманно.
Российская нефть продолжает торговаться с дисконтом. При этом очень важно понимать, о какой именно цене идет речь: цена в российском порту и цена поставки в Индию могут различаться примерно на 30 долларов. Основная причина в том, что сильно выросла стоимость фрахта. Пока непонятно, почему этот дисконт не уходит, так как США продлили срок действия специальной генеральной лицензии на продажу российской нефти, загруженной на танкеры до 17 апреля. Теперь такую нефть можно покупать до 16 мая, и она не считается санкционной. В том числе по этой причине, мы по-прежнему считаем, что российские нефтяные компании в текущих условиях должны стоить дороже.
Российский рынок ждёт подтверждения разворота через сильную отчётность и высокие дивиденды. Если нефть останется высокой, то это найдёт своё отражение в отчётности по итогам первого полугодия. Чем дольше ничего не меняется вокруг Ормузского пролива, тем быстрее истощаются запасы и тем выше вероятность, что цена на нефть останется высокой даже после разблокировки пролива.
Рынок акций слабо реагирует и на снижение ставки. Причина, скорее всего, в том, что из-за разных событий инфляционные всплески регулярно повторяются. Поэтому ЦБ держит жёсткую политику, чтобы не допустить пузырей и сбить инфляционные ожидания. После того, как этот фактор уйдёт, мы скорее всего увидим более высокие оценки на рынке капитала.
На прошлой неделе вышли операционные результаты ИКС5, и они показали замедление темпов роста. Главная причина – снижение продуктовой инфляции. В четвертом квартале 2025 года она была около 7,4% г/г, в первом квартале этого года – уже 5,4%. Это автоматически давит на темпы роста выручки.
Второй фактор – отрицательный трафик. У «Пятерочки» он около -2% г/г, у «Чижика» около -2,8%, у «Перекрестка» около -0,8%. Здесь может быть несколько причин. Во-первых, продолжается переток в онлайн, и цифры онлайн-сегмента ИКС5 это подтверждают: рост выручки там превышает 25% г/г. Во-вторых, очевидно, что экономика слабеет, у людей меньше свободных денег, и это отражается на посещаемости магазинов.
В целом за первый квартал выручка ИКС5 выросла, но находится пока ниже нижней границы прогнозов. Переоценивать ситуацию в негативную сторону пока рано, но, чтобы выйти хотя бы на нижнюю границу прогноза, компании придется заметно ускоряться. Важнее будет посмотреть финансовые результаты за первый квартал. В четвертом квартале компания приятно удивила тем, что смогла удержать и даже улучшить валовую рентабельность. Если этот фактор сохранится, это будет поддержкой и в этом году.
Мы ожидаем дивиденды на уровне января – около 360–380 рублей на акцию за год, разделённые на две выплаты. В сумме это даёт примерно 15% див доходности от текущей цены. Поэтому ИКС5 по-прежнему остаётся защитной дивидендной историей в ритейле.
По сообщениям СМИ государственный пакет ЮГК (67%) оценен к аукциону в за 140 млрд руб, т.е. примерно за 94 копейки на акцию. Фундаментально компания по этой цене не выглядит дешёвой.
🔻Текущий состав портфеля ниже…
#ТОП_10
