Macro Jungle | micro lens

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Aggiornato: September 7, 2026 at 3:35 AM

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본 채널은 시장에 대한 즉각적인 의견이나 전망 제시보다는, 공개된 외국계 리서치를 기반으로 구조·전제·변화 포인트를 기록하는 데 목적을 두고 있습니다. 본 채널의 게시물들은 작성자 본인에 의한 매수 및 매도 추천의사가 아니며, 게시물에 표기된 내용상 시간 및 데이터가 현재와 괴리가 있을 수 있습니다. 또한, 투자자 의사결정과 투자결과에 대한 법적 증빙으로 사용될 수 없음을 밝힙니다.

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10 set 2026, 14:31

AI로 에이전트가 정체성을 가지게 되고, 우리가 업무권한을 할당하면 당연히 보안은 좋아지겠죠.

이는 누구나 생각할 수 있는 아이디어지만, 누구나 할수없는건 단서의 조합을 맞춰가고 거기서 핵심 알파를 가지는 기업을 미리 캡쳐하는 일입니다.

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10 set 2026, 14:31

https://www.reuters.com/technology/nvidia-talks-acquire-hugging-face-13-billion-deal-business-insider-reports-2026-08-27/

그리고 오늘 대미를 장식

디인포 기사, NVDA 허깅페이스 인수설

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10 set 2026, 14:31

퍼플렉시티, 그록, GPT, 제미나이가 환영하던 각각의 춘추 전국시대를 기억하는 지금 우리는 시큐리티에서 서로를 봅니다. 프론티어 랩만 무장했던 미국이 하루만에 오픈소스와 보안 중요성을 필적하는 지금, 모두가 DRAM이 중요하지만, 글로벌 세계 지금은 모두가 필요한 보안 영역을 주창합니다.

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10 set 2026, 14:31

https://www.axios.com/2026/08/04/anthropic-openai-uk-ai-security-institute?utm_source=chatgpt.com

8월에 한번 더 정점

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10 set 2026, 14:31

사건의 시순을 보세요.

사이버보안주에 대한 AI 스터디를 하는건 빨라야 7월 초 중입니다. 기업들 역시 1Q에는 흔히 말해 주식쟁이들이 놀랄 정도의 숫자를 보여준 것은 아닙니다.

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10 set 2026, 14:31

📷 Photo

7/24 첫 게시물

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10 set 2026, 14:31

https://openai.com/ko-KR/index/hugging-face-model-evaluation-security-incident/?utm_source=chatgpt.com

7/21 OAI HF 해킹사태

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10 set 2026, 14:31

7월 초

Ant Mythos 출시 보류

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10 set 2026, 14:31

보안 섹터는 주가 자체는 올해 4/1 이란전쟁 사태 진정 후 반등을 시작한 증시의 궤와 같이 움직였지만,

AI 에이전트 해킹사태로 인해 보안주 펀더멘탈의 ARR 변화가 명확히 드러나는 경우는 정확히 2Q부터입니다. 이후 일부 래거드 S/W들도 AI 수익화 또는 트랜지션을 설명하기 시작했습니다.

대다수 보안주들은 1Q 톤과 2Q톤의 톤 모멘텀변화의 구축시작점은 미토스 사태 리뷰와 OAI 해킹사태 입니다.

해당 시기는 6-7월에 일어났으므로, 모든 보안기업들의 펀더멘탈 변화는 사실 이번 실적발표 기업들에게 당장 고르게 등장하지는 않을 수도 있습니다.

6,120

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10 set 2026, 14:31

주가가 오르고 있어 원래 좋아지고 있던게 아닙니다.

최근 메모리, 광통신 비롯 테크 주가 폭락사태에도 불구하고, 사이버보안은 여전히 추세가 강했습니다.

미토스 사태, OAI 허깅페이스 해킹사태, 이후로 젠슨황이 본인 주식이 본격 랠리할때도 만들지 않았던 X계정을 신설하고, Open model AI 얼라이언스를 열어야한다고 주장하기 시작하죠.

아이러니하죠.

그 시기에 테크 주가폭락에도 사이버 보안은 견조히 유지되고 있었습니다.

그리고 말씀드리듯 이번 실적발표에도 두 해킹사태 및 보안위협이 실질적으로 보안기업에 얼마나 ARR 수요를 방증하는지 점검하는 어닝콜이 이번분기인것입니다.

또한, 시장은 메모리 주식과 하이퍼스케일러 주식의 강점 약점를 서로 비드하고 있죠. 여기에 새로운 TAM 확장 내러티브를 시장은 갈구하고 있습니다.

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26 ago 2026, 09:15

금번 금리, 채권에 대한 수급영향이나 다이나믹 분석은 굳이 진행하지 않겠습니다.

채널을 오래 봐오셨다면, H.4.1을 통한 대차대조 분석이 가능할 것이고, 베센트의 계획에 대해 부채, 부채 내 지준에 영향을 미치는 세부계정에 대한 다이나믹 분석이 충분히 가능합니다.

또한, 이에 대해 타 채널 소유자분들께서도 잘 분석해주고 있고, 실제 블룸버그에서도 관련 코멘트들이 잘 나오고있 습니다.

정부는 경고했고, 시장은 이를 시험하고 있습니다. 시장이 주목하는 것은 클래리티 법안 통과 후 T-bills 공급증가와 TGA 잔고방출을 통한 이표채 수급을 비교하는데에 있어서, 역사적 T-bills 발행비율 평균치에 현재 이미 도달했기에 한계가 있다고 평가하고 있습니다.

제가 말씀드릴 점은, T-bills의 발행증가가 역사적 평균치보다 상회한다는 점이 시장의 의구심이라는 점을 넘어, 전체 차입분의 평균만기가 더 중요하다는 점을 일러드리고싶습니다.

관련자료는 TBAC 내부자료에 상세 수치가 표기되어있습니다.

베센트가 아무것도 모르고 굳이 단기채를 늘린다고 했을지 점검해볼 차례입니다.

그리고 시장은 이 점검이 완료되지 않은 채 정부와 싸우고있다 보입니다.

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26 ago 2026, 09:15

단기채를 더 찍는 게 역사적 평균치보다 높으니 미국 정부의 문제라고 혹자들은 분석합니다. 이를테면 ‘폭탄 돌리기’라고 표현합니다.

제가 말씀드리고 싶은 지점은, 단기채 공급량이 아무리 증가하더라도 결국 전체 부채 포트폴리오의 상환 부담을 결정하는 것은 정부가 차입한 부채의 평균만기와 만기구조라는 점입니다.

미 재무부 입장에서 진짜 제약조건은 단순히 “Bills 비중이 역사적으로 몇 %였느냐”가 아니라, 전체 debt portfolio의 rollover/refinancing risk를 어느 정도까지 감수할 수 있느냐가 더 중요합니다.

만약 기존 부채의 WAM이 충분히 길고 향후 몇 년간 maturity profile에도 여유가 있다면, 신규 차입을 Bills 쪽으로 상당히 기울이더라도 전체 포트폴리오의 WAM은 생각보다 천천히 짧아질 수 있습니다.

여기에 CLARITY 이후 stablecoin/T-bill demand까지 붙이면 더 흥미로워집니다. 미국 재무부 입장에서는 Bills의 구조적 buyer base가 확대되는 시점에 duration supply를 억제하면서 단기물 발행을 늘리는 것이 단순한 임기응변이 아니라 하나의 debt-management strategy가 될 수 있습니다.

굳이 어렵게 설명하고 싶지는 않습니다.

단기채 발행을 ‘폭탄’이라고 부르기에는 미국 재무부가 발행해온 국채들의 만기가 모두 다릅니다. 따라서 지금 새롭게 발행하는 단기채의 비중만 볼 것이 아니라, 기존에 쌓여 있는 전체 국채의 만기구조와 평균만기를 함께 봐야 합니다.

전체 부채의 평균만기가 충분히 길고 상환 일정에도 여유가 있다면, 단기채를 역사적 평균보다 더 많이 발행한다는 사실 자체가 과연 곧바로 문제가 될 수 있을까요?

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26 ago 2026, 09:15

9/9 ~ 11/4

기간이 의미하는 함의도 명확함. 종료시기가 어떤 이벤트 근처인지는 금융시장이 너무 잘 알고있으며, 해당 구간 자체는 통계적으로 존재하는 모멘텀 약세 계절성.

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26 ago 2026, 09:15

모멘텀의 가장 큰 적은 늘 금리.

모멘텀 is 주가 상승률. 그러니 늘 밸류에이션 팽창이 금리에 약한 구조.

그 금리의 특히 시장의 리스크 판단지표 표본값으로 차용하는 장기테너가 안정될 이벤트.

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26 ago 2026, 09:15

11/3 중간선거

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26 ago 2026, 09:15

11/4에 종료될 바이백.

언제부터 언제까지, 현 시점에서의 시장의 금리수준이 불편한 것.

언제부터 언제까지, 그 금리수준들이 유지되지않도록 할 것.

미국 대통령 2년차에는 늘 중간선거, 그리고 그 전 3분기에는 늘 기업 법인세 계절적 유동성 약세가 동반.

11,300

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26 ago 2026, 09:15

https://home.treasury.gov/news/press-releases/sb0607

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26 ago 2026, 09:15

https://home.treasury.gov/news/press-releases/sb0607

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Macro Jungle | micro lens

26 ago 2026, 09:15

FOMC 의사록, 20년물 옥션 앞두고 롱엔드 테너 직접 저격.

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26 ago 2026, 09:15

📷 Photo

https://www.csopasset.com/en/products/hk-ckcc Option Details에 대해서 여러번 확인해보시기를 추천드립니다.

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22 lug 2026, 14:18

📷 Photo

JP모건: 한국 변동성, 높지만 점차 억제되는 국면 (7/14)

JP모건은 한국이 아시아에서 가장 쏠림이 심한 AI 하드웨어 익스포저 시장이라고 평가했습니다. 강한 AI 메모리 수요, 레버리지 ETF 활동, 활발한 옵션 거래가 KOSPI200 변동성을 역사적 고점 수준으로 유지시켜 왔으나, 이제 여러 자기교정(self-correcting) 메커니즘이 작동하면서 변동성이 점차 억제될 것으로 전망했습니다. 구체적으로는 내재 펀딩 금리 상승으로 레버리지 상방 익스포저 유지 비용이 높아졌고, 브로커·딜러의 대차대조표 제약으로 신규 수요가 가격에 민감해졌으며, 규제 당국의 감시가 추가 레버리지 축적을 제한하고, 7~8월의 약한 모멘텀 계절성 또한 신중론을 뒷받침한다는 점을 들었습니다.

시장 흐름도 이미 이러한 변화와 일치하고 있습니다. 지수가 최근 고점 대비 약 30% 조정을 받았음에도 VKOSPI는 추가 상승하지 않고 오히려 하락하기 시작했으며, 이는 레버리지-변동성 피드백 루프의 폭발력이 약해지고 있음을 시사합니다. 특히 펀딩 압력이 핵심 안정 장치로 작용하고 있는데, 현물 흐름이 둔화되면서 레버리지 ETF AUM의 지지력도 약해질 가능성이 있으며, AUM이 축소되면 ETF 연계 감마가 기계적으로 감소해 실현 변동성을 증폭시키던 주요 요인 하나가 줄어들게 됩니다. 규제 측면에서도 한국 당국이 신용융자와 레버리지 개별주 ETF 관련 변동성 리스크를 면밀히 모니터링하겠다고 밝혔고, 금감원(FSS)이 관련 상품과 자산운용사 마케팅 관행을 점검 중이어서 추가 레버리지 축적에 역풍이 될 전망입니다. 아울러 다수의 반도체·메모리 종목이 강한 모멘텀주로 분류되는 가운데 모멘텀은 역사적으로 7~8월에 약해지는 경향이 있다는 점도 경계 요인으로 지목했습니다.

JP모건은 한국 변동성의 현물 의존성(spot dependency)에 유의해야 한다고 강조했습니다. KOSPI200 변동성의 완화는 현물 약세와 동반될 가능성이 높은 반면, 변동성 모멘텀이 재점화되려면 현물 강세와 레버리지 상방 수요의 재축적이 필요하다는 설명입니다.

트레이드 아이디어: 여전히 비싼 한국 변동성 활용 전략

JP모건은 고변동성 환경에서 KOSPI200 녹아웃(KO) 콜·풋을 비용 효율적인 방향성 베팅 수단으로 활용하라는 기존 권고를 재확인하고, 한국의 여전히 풍부한 변동성을 활용해 헤지 비용을 낮추고 중국 상방 포지션 재원을 마련하는 추가 전략을 제시했습니다.

하방 헤지용으로는 2026년 12월 만기 KOSPI200 80% 풋(VKO 60%)을 추천했으며, 7월 10일 기준 지시 가격은 1.25% 오퍼로 바닐라 대비 85%의 비용 절감 효과가 있습니다. 이 구조는 비싼 KOSPI200 변동성을 활용해 저비용 헤지를 제공하며, 실현 변동성이 내재 변동성보다 낮게 나올 경우 유리하지만, VKO 배리어가 돌파되는 극단적 하락 시나리오에서는 보호가 사라진다는 점을 감수해야 합니다.

중국 상방 참여를 원하는 투자자에게는 KOSPI200 캡트 컨틴전시를 활용해 중국 지수 콜 비용을 낮추는 전략을 권고했습니다. 7월 13일 기준 지시 가격으로 Sep26 HSCEI 105% 콜(KOSPI200 130% 미만 일별 모니터링 조건)이 1.55% 오퍼(바닐라 대비 30% 절감), 110% 콜이 0.84% 오퍼, HSTECH 105% 콜이 2.75% 오퍼(27% 절감), 110% 콜이 1.77% 오퍼입니다. 녹아웃 배리어가 연중 고점 부근에 설정되어 컨틴전시 발동 전까지 상당한 버퍼가 확보되며, 이는 높은 변동성 덕분에 배리어를 비교적 먼 수준에 둘 수 있다는 점이 핵심 이점입니다.

참고로 지역 전략 관점에서 JP모건은 쏠림이 심한 AI 하드웨어 선도주에서의 분산을 주장하면서도 한국에 대한 핵심 지역 선호는 여전히 긍정적(constructive)이라고 밝혔으며, 최근의 조정은 펀더멘털 악화보다는 밀집된 포지셔닝에 따른 일시적 되돌림으로 판단했습니다. 다만 TSMC 관련 부분에서는 6월 말 모멘텀 언와인드 시작 이후 KOSPI가 14.7% 하락해 TWSE(-1.7%)나 닛케이225(-3.3%) 대비 낙폭이 컸다는 점이 언급되었습니다.
*페이블로 요약함.

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22 lug 2026, 14:18

VKOSPI는 역사적 수준으로 급등해있음. 6,7월의 VKOSPI 고점과 KOSPI의 고점에서 발생한 주변 투자자들의 절규는 이 두 관계에 있으며, 금일 설명한 7709 etf의 다이내믹이 중심이라고 볼때, 6,7월 한국시장을 지배한 Spot up, Vol up은 금일 SKHY(거래전까지는 SKHYV로 조회)의 상장날, 금일 KOSPI 4% 이상 상승에도 불구하고, VKOSPI는 -7% 이상 하락하고 있음. Spot up, Vol down이 나타나고…

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22 lug 2026, 14:18

📷 Photo

오늘 중요한 맥점을 앞두고 있는 Real yield.

최근 가장 카나리아 자산 KOSPI 압력에 실질금리 상승에 대한 프리미엄 설명력 요구도 충분히 있었을 것.

명목금리(X)는 정체되어있는 상황에서 기대인플레이션(Y)을 대부분 설명해볼 수 있는 국제유가가 크게 빠지면서 실질금리(Z)가 밀고올라가기 시작.

오늘 CPI에서 Core MoM 0.2% ~ 0.1%이 프린트된다면, 필자는 이 실질금리의 움직임이 한풀 꺾일 가능성이 매우 높다고 보고있음. 또한, 향후 3개월간 월드컵 효과가 제거된다면, Core MoM 0.2% ~ 0.1%수준이 몇차례 반복된다고 가정할때 YoY Path 분석 상 연말 수준에 Core CPI YoY는 2% 초반까지 쿨다운될 가능성이 있음.

금일 워시의 인터뷰 내용도 CPI 결과를 보고 셀사이드의 향후 금리, 증시 컨센서스 반응까지 이어질 연쇄성이 있기에 매우 중요한 기점.

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22 lug 2026, 14:18

매번 지나고나서 보이는 일들이지만...

단순 미국채 금리만 보고있는게 아니라, 명목금리만 보면 보이지 않는 기대인플레이션과 실질금리를 분기에 한번이라도 찾아봐야하는 습관이 필요함.

시장이 성장성 * 프리미엄을 거래하지만, 장기적 가치 대비 단기적 가격이 크라우딩 되었을때 실질금리는 그 프리미엄의 할증요인을 시험함.

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22 lug 2026, 14:18

추정모델 HL CPI YoY 4.15% MoM 0.46% vs Cons. HL CPI yy 4.2% MoM 0.5% - 추정모델 Core CPI YoY 2.85% MoM 0.23% vs Cons. Core CPI yy 2.9% MoM 0.3% 틀릴 가능성이 있지만, 마지막으로 미국세션 들어가기 전 모델 체크를 공유.

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Macro Jungle | micro lens

22 lug 2026, 14:18

일부 수치를 보정해도 절사값만 달라지고, 유의미하게 프린트 수치 자체를 변경시키지는 않음을 여러번 확인했음.

이번 CPI를 시장이 잘 삼키고 넘어가길 기원.

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22 lug 2026, 14:18

금일 MU 종가를 보고 현재 아시아 장에서 동료에게 전한 말. Put Charm효과의 대다수 소멸. 이에 따른 숏커버링 매수세는 종료로 판단. 현재 금일 옵션데이터 상으로는 $980하방방어선과 $1000 최대 콜 OI에 적극적 수렴현상. 이는 현재 옵션데이터만 본다면, MU의 금일 예상무브가 크지 않을 것으로 사료되는 현상.

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22 lug 2026, 14:18

이번주 매크로, 마이크로 모두 빅 주간인데, 저의 CPI 모델링을 공유합니다. 저번 5월달은 거의 정합한 결과를 보였습니다만, 이번에도 그럴 수 있다면 좋겠네요.

6월 CPI 저의 모델 추정

HL MoM -0.1%
HL YoY 3.8%

Core MoM 0.2%
Core YoY 2.8%

참고로 5월 CPI는,

HL MoM +0.5%
HL YoY 4.2%

Core MoM 0.2%
Core YoY 2.9%

와 같습니다.

전월대비 하회폭이 발생할 것으로 추측합니다.

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22 lug 2026, 14:18

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이번주 매크로, 마이크로 모두 빅 주간인데, 저의 CPI 모델링을 공유합니다. 저번 5월달은 거의 정합한 결과를 보였습니다만, 이번에도 그럴 수 있다면 좋겠네요. 6월 CPI 저의 모델 추정 HL MoM -0.1% HL YoY 3.8% Core MoM 0.2% Core YoY 2.8% 참고로 5월 CPI는, HL MoM +0.5% HL YoY 4.2% Core MoM 0.2% Core YoY 2.9% 와 같습니다. 전월대비 하회폭이 발생할…

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22 lug 2026, 14:18

옵션을 알면, 가끔 주가와 전략이 보일때가 있음.

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