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벼랑 위의 포뇨

Apr 28, 2026, 11:08 AM

: : [이슈] 드리프트 프로토콜 해킹 사태를 바라보며
작성자: 캘빈

- 2026년 4월 1일 16:05 UTC, 솔라나(Solana) 기반 대표 퍼페추얼 DEX 드리프트 프로토콜(Drift Protocol)에서 약 $285M 규모의 익스플로잇이 발생했다. 탈취된 관리자 키를 이용해 가치가 없는 토큰을 새로운 현물 마켓에 등록하고, 인출 안전장치를 무력화한 뒤, 조작된 가치의 담보로 실제 자산을 대량 인출하는 정교한 담보 조작(collateral manipulation) 공격이었다.

- 이번 공격은 듀러블 논스(durable nonce)를 활용한 사전 서명 확보와 정교한 사회공학의 결합이었다. 공격자는 3월 23일부터 멀티시그 서명자 2명과 공격자 통제 계정 2개에 대한 듀러블 논스 계정을 생성했으며, 3월 27일의 정상적 멀티시그 이전 이후에도 새 멀티시그의 서명자 접근을 다시 확보했다. 공격자는 정당한 서명자들로부터 트랜잭션 오인(transaction misrepresentation)을 통해 사전 서명을 확보한 뒤, 이를 듀러블 논스로 보관했다가 4월 1일 일괄 실행하여 관리자 권한을 탈취했다. 시드 구문 유출이나 스마트 컨트랙트 버그는 없었던 것으로 확인되었다.

- 이번 사건은 리졸브(Resolv) 익스플로잇 발생 10일 만에 터진 또 하나의 대형 운영 보안 실패 사건이다. 리졸브는 멀티시그 자체가 없어서 무너졌고, 드리프트는 멀티시그가 있었지만 낮은 임계값과 추가적인 보안 메커니즘의 부재로 인해 무너졌다. 권한 구조의 근본적 재설계가 필요하다는 점을 두 사건이 연이어 증명하고 있다.

🌎 https://4pillars.io/ko/issues/reflections-on-the-drift-protocol-exploit

📱 https://x.com/FourPillarsKR/status/2039585722261479724

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벼랑 위의 포뇨

Apr 28, 2026, 11:08 AM

장 개노잼이라 포스팅이 없었습니다. 다시 재밌어지면 돌아오도록 하겠습니다

823

벼랑 위의 포뇨

Apr 28, 2026, 11:08 AM

: : [이슈] CRCL 급락, 여전히 비싸다
작성자: 포뇨

- 서클(Circle)은 매출의 96%가 금리 수익에 의존하는 사업 구조임에도 불구하고, 후행 EBITDA 기준 42배에 거래되고 있다. 전통금융 셀사이드 애널리스트들의 목표주가는 $60에서 $235까지 3배의 괴리를 보이는데, 이는 서클의 기업 카테고리 정의에 대한 혼선에 기인하는 것으로 판단된다.

- 코인베이스(Coinbase)는 서클이 일방적으로 해지할 수 없는 계약 구조 아래, 서클 총매출의 51%를 가져간다. USDC 공급량이 빠르게 성장할수록 매출 구성은 오히려 금리 의존도가 심화되며, 이는 플랫폼 리레이팅에 필요한 조건과 정반대 방향으로 작용한다.

- 강세 시나리오에서 성공을 필요로 하는 신규 프로덕트들은 FY25 매출의 4%를 차지했고, FY26 가이던스 기준으로도 6%에 불과하다. CPN과 Arc의 확장성 및 수익성은 단기적으로 크게 개선될 것으로 판단하지 않는다.

- 현재 주가에서는 USDC 공급 성장, 금리 유지, 그리고 비자/마스터카드 멀티플 지속 부여라는 세 가지 조건이 동시에 충족되어야 한다.

🌎 https://4pillars.io/ko/issues/crcl-is-still-expensive

📱 https://x.com/FourPillarsKR/status/2037437267959329208

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벼랑 위의 포뇨

Apr 28, 2026, 11:08 AM

: : [코멘트] HYPD 4Q25 리뷰: HYPE 액티브 운용 가시화
작성자: 포뇨

HYPD는 2025년 4분기에 3,980만 달러의 순손실을 기록했으나, 주가는 오히려 7.84% 상승했다. 불과 3개월 전, 3분기에 “역대 최대 순이익 660만 달러”를 발표했을 때는 주가가 거의 움직이지 않았다. GAAP 기준 헤드라인 수치는 시가평가(mark-to-market) 회계의 착시에 불과하다. 중요한 점은 영업 사업이 전 분기 대비 2배로 성장하면서, 패시브 트레저리 보유 모델에서 액티브 디파이 운용 모델로의 전환이 가시화되었다는 데 있다.

🌎 코멘트 전문 ( https://x.com/FourPillarsKR/status/2037458800320671884?s=20 / https://4pillars.io/ko/comments/hypd-4q25-review-the-active-strategy-arrives)

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벼랑 위의 포뇨

Apr 28, 2026, 11:08 AM

📷 Photo

🪦

968

벼랑 위의 포뇨

Apr 28, 2026, 11:08 AM

개부럽네

920

벼랑 위의 포뇨

Apr 28, 2026, 11:08 AM

헐 어제 해리포터 hbo 시리즈 트레일러 나왔네요. 2027년 방영 예정 아 넘 기대된다

https://www.youtube.com/watch?v=cdh7LWKdf-M

1,230

벼랑 위의 포뇨

Apr 28, 2026, 11:08 AM

: : [이슈] SDEV, SKY를 매수한 이유 및 투자 기회 점검
작성자: 포뇨

- SDEV의 1억 3,400만 달러 규모 자본 조달은 외부 자본 7,600만 달러와 스카이 프론티어 재단(Sky Frontier Foundation)이 출자한 9억 4,360만 SKY로 구성된다. 이는 통상적 거버넌스 투표 참여율의 약 30%에 해당하는 의결권을 나타낸다.

- 스카이(Sky)는 125.7억 달러 규모의 대출(lending) 사업을 운영하고 있으며, 최근 흑자 전환에 성공했다. 2개월 실적을 연환산하면 약 1억 6,600만 달러의 순이익(P/E 약 10배), 6개월 기준 정상화 시 약 1억 1,000만 달러(P/E 약 15배)로 추산된다.

- 거버넌스는 3주 만에 바이백을 87.5%, 토큰 신규 발행(emission)을 16.2%, SSR(Sky Savings Rate)을 25bp 각각 축소했다. 연간 기준 토큰 홀더에게 귀속되는 약 9,600만 달러의 경제적 이익은 이제 프로토콜 잉여금 으로 쌓인다.

- 스테이커와 비스테이커의 투자 논리는 완전히 다르며, 기관 혹은 개인투자자냐에 따라 SKY의 투자 매력도는 천지차이일 것으로 판단한다.

🌎 https://4pillars.io/ko/issues/sdev-bought-sky

📱 https://x.com/FourPillarsKR/status/2037130579699982684?s=20

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벼랑 위의 포뇨

Apr 28, 2026, 11:08 AM

📷 Photo

Just a quick heads up, I got married a few days ago and I’m currently on my honeymoon 🏝

Updates might be a bit slow for a while, so I appreciate your understanding. I’ll be back soon!

865

벼랑 위의 포뇨

Apr 28, 2026, 11:08 AM

Sky(구 메이커다오)의 수익률은 어디서 나오는가?

대다수의 스테이블코인이 3% 미만의 APY를 기록하며 조롱받고 있는 지금, USDS가 3.75-4%로 비교적 준수한 수익률을 내고 있어 이 수익에 대한 원천을 분석하는 글입니다.

Sky의 수익구조를 간단히 정리하면 아래와 같습니다.

• PSM: USDC 보유하고 코인베이스 리워드 수취
• Spark: 자체 렌딩 프로토콜 Sparklend의 대출 이자 + 메이플 파이낸스 / 앵커리지 / 페이팔 등 외부 수익원에 자금 분배
• Grove: 전통 금융상품에 투자
• 그 외 크립토 볼트, 인큐베이션 프로그램 등 운영
• 현재 수익의 온체인:오프체인 비율은 3:7 정도로, 오프체인 (RWA, 기관 대출) 비중이 높은 편

현재 상황을 보고 궁금해할만한 점을 적절하게 긁어주는 좋은 글인듯.

https://x.com/vadymnx/status/2036136694349480439?s=20

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벼랑 위의 포뇨

Apr 17, 2026, 11:20 AM

: : [이슈] 바이백, 수수료 분배, 재투자: 어떤 전략을 택해야 할까?
작성자: 포뇨

- 올바른 가치 분배 메커니즘은 해당 토큰이 어떤 종류의 자산인지에 달려 있다. 바이백, 수수료 분배, 재투자는 각각 활성도(liveness)와 매출이라는 두 축으로 구성된 매트릭스의 서로 다른 2x2 사분면에서 정답이 된다.

- 바이백은 프로토콜 성장과 함께 복리 효과를 누리는 토큰에 적합하며, 그렇지 않은 토큰은 확약된 가치 분배 매커니즘(자동화된 바이백, 수수료 스위치)을 고려하는 것이 적합하다.

- 수수료 스위치는 팀의 의지를 시장에 명확히 전달하며 안정적인 자본을 유인하는데, 수익률 그 자체가 투자 논리이기 때문이다.

- 이더리움(Ethereum)은 두 축 모두가 필요하다는 점을 역설적으로 증명한다. 최고 수준의 활성도(가스, 스테이킹, 담보)를 갖추었음에도 레이어2가 경제적 가치의 95%를 가져갔다. 활성도만으로는 가치 포착이 불가능하다는 것이 이더리움의 교훈이다.

- 주피터(Jupiter)의 JUP은 사분면을 적극적으로 이동하려는 시도라는 점에서 흥미로운 사례다. 0% 인플레이션 제도, ASR, 오퍼북(Offerbook), 대출(Lend), 예측시장 등 모든 행보가 활성도를 구축하기 위한 움직임이다.

🌎 https://4pillars.io/ko/issues/buyback-fee-swith-reinvest

📱 https://x.com/FourPillarsKR/status/2036269158418227393

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벼랑 위의 포뇨

Apr 17, 2026, 11:20 AM

👨🏻‍🌾 Hyperliquid, 2025년 연간보고서 요약

어제 Hyperliquid의 2025년 연간 보고서가 나왔고, 보고서에서 가장 눈에 띄는 구조적 변화를 두 개의 차트로 정리해 봤습니다.

결론부터 말하면 2025년 상반기까지 하이퍼리퀴드의 수익은 거의 비트코인 변동성에 의존하는 구조였지만, 하반기부터는 수익이 만들어지는 방식 자체가 조금씩 바뀌기 시작했습니다. 상반기에는 Perp 거래 수수료가 수익의 대부분이었고 매출과 이익의 차이도 거의 없었습니다. 거래량이 늘어나면 그대로 수익이 되는 비교적 단순한 구조였습니다. https://www.hyperliquidr.xyz/report/hyperliquid-annual-report-2025

하지만 하반기부터 Builder Codes와 HIP-3 같은 새로운 거래 흐름이 들어오면서 거래량이 들어오는 경로가 다양해졌고, 동시에 파트너와 수익을 나누는 구조가 생기면서 Total Revenue와 Gross Profit 사이의 간격도 벌어지기 시작했습니다. 이 간격은 단순한 비용 증가라기보다 외부 빌더와 유통 채널이 늘어나고 있다는 의미에 가깝습니다. 즉, 거래소 혼자 성장하는 구조에서 외부 파트너와 함께 성장하는 구조로 바뀌기 시작했다고 볼 수 있습니다.

오늘은 Four Pilllars와 GLC 리서치가 작성한 Hyperliquid 연간보고서에서 눈에 띄었던 두 가지 변화를 농부님들과 간단히 공유해보겠습니다.

아래 링크에서 전체 내용 확인하실 수 있습니다.

👉 https://x.com/0xProfessorJo/status/2036356342777258054?s=20

#디파이

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Apr 17, 2026, 11:20 AM

: : [리포트] 하이퍼리퀴드 연간 보고서 2025 작성자: 포필러스 (포뇨), GLC Research 본 연간 보고서는 하이퍼리퀴드의 2025년 주요 성과와 재무 지표를 종합적으로 다룬다. 하이퍼리퀴드는 현물과 무기한 선물 거래 인프라를 제공하는 동시에, 수익의 거의 전부를 자체 토큰 HYPE의 바이백에 배분하고 있으며, 이는 크립토 업계에서 가장 성숙한 형태의 가치 환원 구조라고 할 수 있다. 하이퍼리퀴드의 빠른 성장세, 나스닥에서 거래되는 DAT를…

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Apr 17, 2026, 11:20 AM

: : [이슈] 리졸브 프로토콜 해킹 사태를 바라보며
작성자: 캘빈

- 2026년 3월 22일, 리졸브(Resolv) 프로토콜의 SERVICE_ROLE 키가 탈취되어 약 8,000만 USR이 무담보로 발행되었다. 공격자는 약 30만 USDC 만으로 이를 수행, 약 2,380만 달러 상당의 ETH를 확보한 뒤 이탈했다.

- 해킹 자체보다 더 주목할 점은, 해킹 이후에도 몰포(Morpho)의 퍼블릭 얼로케이터(Public Allocator)가 자동으로 피해 마켓에 USDC를 공급하며 공격자에게 추가 출구 유동성을 제공했다는 것이다. 하드코딩된 오라클이 USR을 여전히 1달러로 평가한 탓에, 디페깅된 USR을 담보로 한 차입이 계속 이루어졌고, 결과적으로 큐레이터 볼트에서 약 620만 달러의 USDC가 추가 유출되었다.

- 리졸브의 리스크 매니저로 선임된 스테이크하우스(Steakhouse)는 해킹 수일 전 "제도적 엄격함"을 갖추고 있다는 긍정적 평가를 발표했다. 이 평가가 다른 큐레이터들의 리졸브 관련 시장 노출 확대에 영향을 미쳤을 가능성이 있으며, 정작 스테이크하우스 자신은 해당 프로토콜에 직접 노출이 없었던 반면, 평가를 참고한 다른 볼트에서 실질적 손실이 발생했다.

- 리졸브가 해킹 인지 후 프로토콜을 일시 중지하는 데 약 3시간이 소요되었다는 사실은, 사후 대응 중심의 보안 체계가 갖는 한계를 명확히 드러낸다. 일회성 스마트 컨트랙트 감사만으로는 키 탈취와 같은 운영 보안 위협을 방어할 수 없으며, 실시간 모니터링 서비스와 추가적인 보안 체계를 통해 이상 징후 감지 시 자동으로 프로토콜을 일시 중지하는 연속적 보안 체계의 도입이 필수적이다.

🌎 https://4pillars.io/ko/issues/reflections-on-the-resolv-protocol-exploit

📱 https://x.com/FourPillarsKR/status/2035978564059738364

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벼랑 위의 포뇨

Apr 17, 2026, 11:20 AM

: : [리포트] 하이퍼리퀴드 연간 보고서 2025
작성자: 포필러스 (포뇨), GLC Research

본 연간 보고서는 하이퍼리퀴드의 2025년 주요 성과와 재무 지표를 종합적으로 다룬다. 하이퍼리퀴드는 현물과 무기한 선물 거래 인프라를 제공하는 동시에, 수익의 거의 전부를 자체 토큰 HYPE의 바이백에 배분하고 있으며, 이는 크립토 업계에서 가장 성숙한 형태의 가치 환원 구조라고 할 수 있다.

하이퍼리퀴드의 빠른 성장세, 나스닥에서 거래되는 DAT를 통한 제도권 편입, 그리고 독자적인 바이백 메커니즘을 고려했을 때, 투자자들이 하이퍼리퀴드의 재무 성과를 충분한 투명성과 깊이를 갖춘 형태로 이해할 수 있도록 전통 금융(TradFi) 스타일의 연간 보고서가 필요하다고 판단했다.

숫자를 너머, 본 보고서는 하이퍼리퀴드 역사에서 결정적인 한 장을 기록하는 것이기도 하다. 이 첫 번째 연간 보고서를 통해 하이퍼리퀴드가 진정으로 특별했던 한 해 동안 이룩한 것의 규모와 의미를 온전히 담아내었다.

Hyperliquid.

📱 https://x.com/HyperliquidR/status/2036026564002123839?s=20
🌐 https://www.hyperliquidr.xyz/report/hyperliquid-annual-report-2025
✍️ https://docsend.com/v/j685s/hyperliquid-annual-report-2025

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